今年紡織指數(shù)整體落后于大盤，第四季度尤甚，表面上是人民幣加速升值的市場(chǎng)反映，更深層次的是政府轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的政策導(dǎo)向以及在人民幣升值的外部壓力下，行業(yè)及出口企業(yè)都面臨競(jìng)爭(zhēng)力被削弱的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)。
出口退稅政策有進(jìn)一步下調(diào)空間，人民幣持續(xù)升值削弱企業(yè)的議價(jià)能力，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期被壓低的土地、能源、環(huán)境和人工成本面臨長(zhǎng)期上漲壓力，出口企業(yè)未來的盈利前景不容樂觀。
我們認(rèn)為向消費(fèi)服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型是行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，第3次消費(fèi)高峰為出口企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了良機(jī)，國(guó)內(nèi)品牌服裝企業(yè)有機(jī)會(huì)獲得超常規(guī)增長(zhǎng)。
在行業(yè)轉(zhuǎn)折的背景下，我們堅(jiān)持以清晰的戰(zhàn)略定位和管理層的決策能力識(shí)別上市公司的投資價(jià)值。建議配置擁有優(yōu)勢(shì)品牌和渠道、成熟盈利模式和優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)的消費(fèi)品公司。
全流通市場(chǎng)的有效性、大股東“資產(chǎn)證券化”動(dòng)力，以及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)大量游離于市場(chǎng)之外的現(xiàn)狀，決定了明年行業(yè)成長(zhǎng)性的投資機(jī)會(huì)可能來自于IPO、買殼和資產(chǎn)注入。除此之外，重視市值的上市公司對(duì)利潤(rùn)漏出的糾正也值得關(guān)注。
重點(diǎn)推薦七匹狼、偉星股份和雅戈?duì)枴?/p>
七匹狼（002029）：估值溢價(jià)仍不充分
作為A股市場(chǎng)的品牌服裝第一股，在今年消費(fèi)主題崛起的市場(chǎng)環(huán)境下，公司不斷改善的基本面在估值中得到了很好的反映。未來重估對(duì)股價(jià)的推力會(huì)減弱，但基本面明朗、不確定因素的消除以及業(yè)績(jī)預(yù)期的實(shí)現(xiàn)仍將繼續(xù)刺激股價(jià)，考慮公司未來確切的成長(zhǎng)性，目前的估值溢價(jià)仍不充分。
日益提升的品牌形象、不斷深化的分銷體系管理、逐漸淡化的家族企業(yè)色彩，我們認(rèn)為七匹狼的經(jīng)營(yíng)管理已站上了一個(gè)新的臺(tái)階。考慮營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)展空間和分銷體系的精細(xì)化管理效應(yīng)，我們對(duì)七匹狼未來三至五年內(nèi)開店速度20%、內(nèi)生10%和規(guī)模30%的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)是穩(wěn)妥可實(shí)現(xiàn)的。
在引入職業(yè)經(jīng)理團(tuán)隊(duì)、完善激勵(lì)約束機(jī)制、供應(yīng)鏈流程整合等方面先行一步，使七匹狼有機(jī)會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手上市前的兩三年內(nèi)，拉大彼此的差距。
我們認(rèn)為七匹狼目前的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)和領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的先發(fā)優(yōu)勢(shì)使其有潛力再現(xiàn)李寧演繹過的“成長(zhǎng)故事”。
