時(shí)尚是這樣賺錢(qián)的——零售商篇

　　就高檔消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)而言，香港無(wú)疑是大中華地區(qū)的核心，所以在整個(gè)區(qū)域內(nèi)最有影響力的代理商也多半以香港為基地，同時(shí)開(kāi)拓其它市場(chǎng)。

　　在這些代理商之中，規(guī)模最龐大的恐怕莫過(guò)于船王包玉剛的女婿吳光正家族執(zhí)掌的連卡佛、Joyce、俊思集團(tuán)三駕馬車。連卡佛相信讀者應(yīng)該耳熟能詳，再加上已經(jīng)被吳光正家族私有化，其經(jīng)營(yíng)狀況無(wú)法得知，所以本文中將不會(huì)詳細(xì)談到；至于俊思集團(tuán)，本系列另有專文介紹，自然也是一筆而過(guò)。至于Joyce（0647.HK），作為一個(gè)上市公司，有著詳細(xì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，自然將成為本文的分析重點(diǎn)。

　　除了吳光正家族以外，在高檔消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)浸潤(rùn)已久的潘迪生家族同樣是不可忽視的一支力量。潘迪生家族在高檔奢侈品產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)線很長(zhǎng)，旗艦自然是作為上市公司的迪生創(chuàng)建（0113.HK），不過(guò)潘迪生家族財(cái)技了得，許多的奢侈品代理權(quán)交由家族的全資公司控制，僅僅和上市公司有部分關(guān)聯(lián)交易。所以本文中也僅能就上市公司的財(cái)務(wù)狀況作一個(gè)簡(jiǎn)單間接的了解，并且就其相關(guān)公告中披露的信息，來(lái)看看潘迪生家族控制的其它分支。

　　除了這兩大家族，香港還有不少代理集團(tuán)亦不可忽視。比如代理BALLY、MAXMARA等品牌的華敦國(guó)際集團(tuán)，和Joyce長(zhǎng)期處于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手由DavidWeire于1955年創(chuàng)辦的Swank（詩(shī)韻），不過(guò)上述兩個(gè)集團(tuán)都是私人公司，無(wú)法一窺究竟。好在香港另一重要的代理集團(tuán)，由沈嘉偉和其妻子息影紅星邱淑貞創(chuàng)辦的I.T.（0999.HK）已經(jīng)于年初上市，使得我們可以有更多的可觀察對(duì)象。

　　好了，言歸正傳，接下來(lái)我們就以Joyce（0647.HK）、迪生創(chuàng)建（0113.HK）、I.T.（0999.HK）為研究對(duì)象，看看香港的代理集團(tuán)們究竟生活得如何？

　　先來(lái)看Joyce。我相信不少對(duì)于代理業(yè)務(wù)有興趣的讀者看了Joyce近年的盈利狀況后，恐怕對(duì)于這個(gè)行業(yè)是要三思而行的了。從下面的表格我們可以看出，Joyce雖然營(yíng)業(yè)額逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)，可是除了03/04年度是盈利以外，此前兩年都是虧損的，事實(shí)上如果再往前回朔兩年，Joyce同樣亦是錄得虧損，正是因?yàn)檫B年虧損，所以作為創(chuàng)辦大股東的JoyceMa才不得不忍痛將上市公司的控股權(quán)售予吳光正家族，僅保留經(jīng)營(yíng)權(quán)。

　　如果說(shuō)前幾年的虧損是當(dāng)時(shí)的大股東經(jīng)營(yíng)不善，那么就且讓我們來(lái)看看是最近贏利的年度，Joyce的利潤(rùn)究竟如何。很可惜，Joyce的毛利不但比起前文分析的那些品牌制造商來(lái)的低，而且最后的主營(yíng)純利率更是低的僅有6.07%，所以暴利之說(shuō)，實(shí)在是不知從何說(shuō)起。

　　接下來(lái)就且讓我們來(lái)看看迪生創(chuàng)建，作為潘迪生家族的旗艦企業(yè)，這家上市公司的年報(bào)可是大有看頭。

　　先讓我們來(lái)看基本的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從毛利率來(lái)看，迪生創(chuàng)建似乎相當(dāng)不錯(cuò)，至少也有四成左右，比前面的Joyce要高一倍有余。但是考慮到不同的企業(yè)對(duì)于不同成本的定義不同，兩個(gè)公司的毛利率并不具有可比性，這個(gè)其實(shí)從兩個(gè)公司給出的成本名稱便可以知曉，Joyce使用的是“直接成本及營(yíng)業(yè)費(fèi)用”，而迪生創(chuàng)建使用的是“銷售成本”。如果比較最關(guān)鍵的主營(yíng)利潤(rùn)率，我們便會(huì)發(fā)現(xiàn)迪生創(chuàng)建比起Joyce亦有不如，利潤(rùn)率竟然僅有5.18%，這個(gè)實(shí)在是和其經(jīng)營(yíng)的眾多高檔消費(fèi)品品牌無(wú)法聯(lián)系在一起。

　　從地域上來(lái)看，迪生創(chuàng)建無(wú)疑是一家更加多元化的企業(yè)，雖然其香港的營(yíng)業(yè)額占總營(yíng)業(yè)額的60.7%，但是其他地區(qū)的營(yíng)業(yè)額也達(dá)到將近四成，比起Joyce來(lái)可是好了許多。雖然迪生創(chuàng)建沒(méi)有公布其他地區(qū)營(yíng)業(yè)額究竟有哪些地區(qū)按照怎樣的比例貢獻(xiàn)所得，但是我們從其在不同的確得分店數(shù)量上是可以間接猜測(cè)一下的。香港作為迪生創(chuàng)建的重心所在，截至03/04年度總共有51家專門(mén)店，除此以外在金鐘太古廣場(chǎng)和皇室堡大廈還有兩家高檔的西武百貨公司（位于旺角朗豪坊的第三家西武百貨亦于03/04年報(bào)公布不久后開(kāi)業(yè)）；至于中國(guó)大陸地區(qū)，迪生創(chuàng)建的分店數(shù)量達(dá)到115間，同時(shí)在深圳亦開(kāi)有一家西武百貨。此外，位于上海與當(dāng)?shù)亓闶凵毯腺Y的錦江迪生商廈亦相當(dāng)出名；迪生創(chuàng)建在臺(tái)灣的分店數(shù)量超過(guò)140間雖然。就絕對(duì)數(shù)量來(lái)說(shuō)中國(guó)大陸地區(qū)和臺(tái)灣地區(qū)均遠(yuǎn)超過(guò)香港，但是考慮到分店的規(guī)模以及每家分店的營(yíng)業(yè)額來(lái)，其總銷售額比起香港來(lái)就仍有很大距離。除了大中華地區(qū)，迪生創(chuàng)建在新加坡、馬來(lái)西亞及菲律賓亦有50家精品店及專賣店。

　　當(dāng)然，上述這些絕非潘迪生家族的全部實(shí)力，事實(shí)上在上市公司之外，潘迪生家族的更多實(shí)力被隱藏在那些全資控制的私人公司手中。作為外人，自然不可能將這些私人公司一一道來(lái)，不過(guò)好在因?yàn)橄愀圩C券監(jiān)管的要求，所有潘迪生家族持有的與迪生創(chuàng)建有業(yè)務(wù)來(lái)往的私人公司都必須披露，所以我們至少可以從中了解一二。

　　潘迪生家族掌控的最重要的一支力量，莫過(guò)于便是老牌的打火機(jī)品牌S.T.Dupont，此品牌除了起家的打火機(jī)以外，如今已經(jīng)拓展至文具、配飾、服裝、手表等多個(gè)領(lǐng)域。而潘迪生家族持有S.T.Dupont集團(tuán)55.52%的股份，是絕對(duì)控股股東。

　　此外，由潘迪生去世的父親潘錦溪所遺留下來(lái)的藝林集團(tuán)亦是潘迪生家族在鐘表行業(yè)重要的一支力量，旗下包括藝林表行和金輪表行及一些附屬公司。除了兩家表行之外，負(fù)責(zé)香港本地TommyHilfiger服裝品牌銷售的TommyHilfiger Marketing同樣是藝林的成員，并且由潘迪生全資擁有。

　　除了隱藏力量以外，從迪生創(chuàng)建的相關(guān)公告中，我們也可以看到一些香港零售鋪位的租金價(jià)格，這些對(duì)于我們了解高檔消費(fèi)品零售業(yè)的成本亦是有相當(dāng)好處的。

　　根據(jù)迪生創(chuàng)建近期的一份公告，其將金鐘太古廣場(chǎng)的西武百貨內(nèi)一個(gè)616平方呎（約55.44平方米）的店鋪?zhàn)饨o潘迪生個(gè)人擁有的金輪表行，租金以固定數(shù)額計(jì)算，每月為270,080港元。金鐘太古作為老牌的高檔商場(chǎng)，其租金達(dá)到162港元/平方米/天（按照30天計(jì)算），對(duì)于奢侈品銷售而言，自然是相當(dāng)大的壓力。當(dāng)然，一些新進(jìn)的百貨商場(chǎng)，租金便可相對(duì)便宜一些，但是金額仍舊不低。以迪生創(chuàng)建在旺角朗豪坊新開(kāi)的西武百貨為例，其租給TommyHilfigerMarketing的一個(gè)337平方呎（約30.33平方米）的店鋪，其每月租金沒(méi)有采用固定數(shù)額制，而是采用按照銷售額的一定比例來(lái)計(jì)算，不過(guò)其最低限額亦為每月84,250港元及附加的9,000港元裝置費(fèi)，總計(jì)93，250港元，租金亦達(dá)到102港元/平方米/天。有興趣的讀者可以自行計(jì)算一下，不考慮前線銷售人員的人工等等，即使是40%的毛利率，一家銷售奢侈品的專賣店需要完成多少的銷售額才剛剛能夠抵消店鋪?zhàn)饨穑�你便�?huì)明白奢侈品行業(yè)并不是好經(jīng)營(yíng)的。

　　關(guān)于迪生創(chuàng)建說(shuō)了那么多，那么最后讓我們來(lái)看看I.T.。

　　看過(guò)了Joyce以及迪生創(chuàng)建的財(cái)務(wù)報(bào)表，再讓我們看看新近上市的I.T.的財(cái)務(wù)報(bào)表，恐怕是要眼前一亮的。從毛利率來(lái)看，I.T.在03/04年度達(dá)到將近六成，扣除其他費(fèi)用之后的主營(yíng)純利潤(rùn)率也有15%左右，比起前面兩家來(lái)實(shí)在是高上太多了。

　　可是如果我們對(duì)比一下后文附表中這三家主要代理的品牌，便會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)I.T.代理的品牌如果真要論聲譽(yù)或者在整個(gè)高檔消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)的檔次，遠(yuǎn)不如Joyce和迪生創(chuàng)建，可就是這樣，反而毛利率和純利率都能來(lái)得高。這樣的一個(gè)結(jié)果，可是推翻了我們認(rèn)為的越是大牌越是暴利的想當(dāng)然推測(cè)。其實(shí)仔細(xì)想想也不是意外的事情，頂尖的高檔消費(fèi)品除了設(shè)計(jì)出色以外，其使用的原料及工藝亦相當(dāng)不錯(cuò)，如此一來(lái)成本自然大大上升。而I.T.代理的品牌以潮流性品牌為主，雖然設(shè)計(jì)亦相當(dāng)不錯(cuò)，不過(guò)就原料及工藝而言恐怕還是略有不如，而這個(gè)部分自然便成了品牌制造商和代理商的利潤(rùn)。