公司具有從“棉花種植－紡紗－織布－漂染－后整理－制衣”完善的產(chǎn)業(yè)鏈，是全球最大色織布生產(chǎn)企業(yè)，目前具有色織布１３０００萬米、匹染布４０００萬米、襯衫１５００萬件產(chǎn)能。依靠產(chǎn)能擴張及產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及開發(fā)新產(chǎn)品，公司自成立后一直保持平穩(wěn)增長。２０００到２００７年，主營業(yè)務(wù)收入由４．８６億元增至３４．６５億元，年復(fù)合增速為３２．４％；凈利潤由８６５１萬元增至４５９７６萬元，年復(fù)合增長率為２７％，創(chuàng)造制造業(yè)奇跡。
一、魯泰色織布龍頭地位優(yōu)勢顯著
目前，國內(nèi)生產(chǎn)色織布龍頭企業(yè)包括溢達(dá)（８１００萬米）、雅戈爾〔股吧 行情〕（６７００萬米）、天津田歌（４０００萬米）、湖北邁亞〔股吧 行情〕（４０００萬米）。除產(chǎn)能具備絕對優(yōu)勢外，魯泰色織布的毛利率水平約是行業(yè)平均水平的３倍，是部分直接競爭對手的１．５倍左右；其襯衫產(chǎn)品毛利率幾乎達(dá)到內(nèi)銷品牌企業(yè)的高水平。高附加值來源于四大驅(qū)動因素：相對低成本優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、穩(wěn)定的客戶資源，以及注重社會責(zé)任、踏踏實實做主業(yè)的特質(zhì)。
● 相對低成本優(yōu)勢是魯泰競爭優(yōu)勢直接來源。這種相對低成本優(yōu)勢源自三方面：（１）完善的產(chǎn)業(yè)鏈有利于節(jié)省上游原料外部采購成本，同時，保障公司終端產(chǎn)品生產(chǎn)過程原料的質(zhì)量。（２）由于從事色織布生產(chǎn)具有十余年歷史，部分機器設(shè)備已經(jīng)折舊完畢，但仍可使用：在公司生產(chǎn)成本中，折舊占比僅７％左右，而同類競爭對手通常在１０％以上。（３）公司擁有淄川昌明熱電５７％股權(quán)，在保證電力穩(wěn)定供應(yīng)的同時，蒸汽成本節(jié)省較多：公司每月使用蒸汽６－７萬噸，每噸自給成本１００元左右，而市場供應(yīng)價格１９０－２１０元／噸，全年約節(jié)�。罚埃埃埃福埃埃叭f元。
● 技術(shù)優(yōu)勢是魯泰保持長期競爭優(yōu)勢驅(qū)動力。公司１９９４年涉足色織布行業(yè)，能夠做到“始終處于行業(yè)前列”，有賴于對技術(shù)研發(fā)的重視，目前研發(fā)費用率約４％，行業(yè)中遙遙領(lǐng)先。眾所周知，面料后整理是中國紡織企業(yè)薄弱環(huán)節(jié)，魯泰在后整理領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了特殊整理和功能整理突破；同時，形成了ＬＴ．ＡＭ超級免燙色織面料、ＸＬＡ彈力面料、棉麗錦系列面料、ＣＯＯＬＭＡＸ吸水速干面料、光觸媒抗菌面料、全面免燙三防面料、銀纖維抗菌抗輻射面料等功能性產(chǎn)品。
● 穩(wěn)定的客戶結(jié)構(gòu)是魯泰長期穩(wěn)定增長的保障。依靠“以客戶為導(dǎo)向的營銷策略”，公司擁有一批非常穩(wěn)定的客戶資源，正是這些老客戶的需求推動，使數(shù)次新產(chǎn)能擴張有了穩(wěn)定的定單來源。經(jīng)過數(shù)十年的經(jīng)營，魯泰以其質(zhì)量的穩(wěn)定性、完善及時的供貨能力，使采購商擁有一種安全感和信任感，這是色織布新進(jìn)入者、已經(jīng)部分實力偏弱的企業(yè)無法做到的。
● 注重社會責(zé)任、踏踏實實做主業(yè)是魯泰的特質(zhì)。公司注重社會責(zé)任的特質(zhì)尤其值得關(guān)注，體現(xiàn)在注重股東回報、注重環(huán)保等多個方面：自公司上市以來，分紅占當(dāng)年凈利潤的比例均在４０％以上，上市后累計分紅金額已經(jīng)超過公司總籌資額；公司在節(jié)能減排方面也做出了不懈努力。同時，值得贊賞的是，魯泰是一家非常專注的企業(yè)，在主業(yè)結(jié)構(gòu)中，面料、襯衫、棉花等銷售收入約占總收入的９８％，正是這種專注，使公司牢居色織布龍頭地位。
二、增發(fā)有助于拓展長期成長空間，建議投資者積極參與
● 增發(fā)有助于增強競爭力，拓展公司長期成長空間。此次增發(fā)投向集中在三個領(lǐng)域：向上游延伸，開展１５萬錠緊密紡和５萬錠倍捻紗線項目，以減少外部采購成本，保證產(chǎn)品質(zhì)量；應(yīng)客戶需求，新建１０００萬米高檔女裝大提花面料；營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，計劃３年投資２億在全國建設(shè)２１２家終端渠道。我們認(rèn)為，公司增發(fā)項目實施體現(xiàn)公司未來以“發(fā)展內(nèi)銷、提高附加值”為導(dǎo)向的發(fā)展思路，項目實施具有迫切性。
● 增發(fā)價格具備吸引力，建議投資者積極參與。預(yù)計公司２００８／２００９／２０１０年ＥＰＳ０．６５／０．６８／０．７５元。如果公司獲得高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)的認(rèn)證，２００８－２０１０年適應(yīng)１５％優(yōu)惠稅率，ＥＰＳ將分別提高至０．７４／０．７８／０．８６元；如果考慮到出口退稅率２００９年初上調(diào)至１７％，２００９／２０１０年ＥＰＳ將分別提高至０．８５／０．９４元。此次增發(fā)價格為６．４９元，且沒有鎖定期，具備較大的吸引力，建議投資者積極參與。
