據(jù)今日投資對(duì)“當(dāng)前分析師關(guān)注度最高的行業(yè)”進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，本周紡織品和服飾業(yè)升至分析師關(guān)注度排行榜的第十三位，較前一周大幅提升了十五位。從統(tǒng)計(jì)的結(jié)果來(lái)看，本次紡織品和服飾業(yè)最受分析師關(guān)注的主要原因是上周人民幣兌美元匯率連續(xù)4日觸及跌停，市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)可能通過(guò)本幣貶值以提振出口；同時(shí)，日前在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上將出口退稅率上調(diào)至17%的方案也已經(jīng)獲得通過(guò)，而紡織行業(yè)作為主要的出口行業(yè)將從中受益。從市場(chǎng)角度觀查，近一個(gè)月紡織板塊走勢(shì)要明顯的強(qiáng)于滬深300指數(shù)的走勢(shì)，顯示市場(chǎng)對(duì)此也是較為認(rèn)同的。
人民幣大幅貶值及出口退稅率上調(diào)預(yù)期對(duì)出口企業(yè)構(gòu)成短期刺激
在經(jīng)歷了一段時(shí)間的相對(duì)平穩(wěn)之后，人民幣對(duì)美元匯率昨日突然大幅貶值。光大證券認(rèn)為人民幣對(duì)美元匯率的意外大幅走低一方面是避險(xiǎn)資金流入美國(guó)導(dǎo)致美元走強(qiáng)的緣故，另外也存在我國(guó)管理層通過(guò)人民幣的貶值來(lái)擴(kuò)大出口的意圖，在這種邏輯下，人民幣未來(lái)一段時(shí)間將進(jìn)入一個(gè)貶值周期，這對(duì)出口企業(yè)擴(kuò)大出口無(wú)疑是有利的。
12月1日起，新的出口退稅率開(kāi)始實(shí)施，紡織服裝品的出口退稅率在短短的4個(gè)月時(shí)間內(nèi)的第三次上調(diào)，目前大多數(shù)商品的出口退稅率達(dá)到14%，而日前在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上將出口退稅率上調(diào)至17%的方案已經(jīng)獲得通過(guò)，現(xiàn)在的關(guān)鍵是何時(shí)實(shí)施的問(wèn)題。光大證券認(rèn)為未來(lái)出口型企業(yè)的成本壓力將有望得到進(jìn)一步的緩解。
扶持政策連續(xù)出臺(tái)優(yōu)化紡織行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境
近期，政府通過(guò)了明年實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型改革、促進(jìn)輕紡工業(yè)健康發(fā)展6項(xiàng)政策措施以及工信部十項(xiàng)應(yīng)對(duì)工業(yè)增速下行壓力的措施。其中與紡織行業(yè)相關(guān)的政策包括：1、減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，緩解成本壓力。繼續(xù)適當(dāng)提高紡織品、服裝和部分輕工產(chǎn)品出口退稅率，清理和取消涉及輕紡企業(yè)的各類不合理收費(fèi)；2、積極擴(kuò)大出口，鞏固和開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，暫停輕紡加工貿(mào)易臺(tái)帳保證金“實(shí)轉(zhuǎn)”政策；3、增加各級(jí)財(cái)政扶持中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金規(guī)模，支持市場(chǎng)前景好、帶動(dòng)就業(yè)明顯、經(jīng)濟(jì)社會(huì)效益顯著的輕紡項(xiàng)目；4、以服裝行業(yè)為切入點(diǎn)，加快推進(jìn)自主品牌建設(shè)；5、著力緩解中小企業(yè)融資困難，加大對(duì)中小企業(yè)貸款支持力度，積極建立小企業(yè)貸款貼息和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，擴(kuò)大國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款規(guī)模。開(kāi)辟信貸“綠色通道”，切實(shí)解決輕紡中小企業(yè)融資難問(wèn)題。
非常明顯，相關(guān)政策的出臺(tái)表達(dá)了政府對(duì)出口快速下滑和失業(yè)率上升的極大憂慮，才會(huì)在短期內(nèi)快速反應(yīng)、出臺(tái)各類扶持政策，包括不斷上調(diào)出口退稅率，甚至?xí)和＜庸べQ(mào)易企業(yè)臺(tái)帳保證金的“實(shí)轉(zhuǎn)”政策(該政策的暫停說(shuō)明政府調(diào)整和優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)的決心有所松動(dòng)，保增長(zhǎng)成為政策首選)。對(duì)于政府不斷加碼的扶持政策，聯(lián)合證券認(rèn)為其正面效應(yīng)不可否認(rèn)，特別是在增強(qiáng)企業(yè)信心、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸方面。當(dāng)然扶持政策只是手段和加速器，最終紡織行業(yè)何時(shí)回暖，還要看內(nèi)、外部需求何時(shí)復(fù)蘇。
出口型企業(yè)存在交易性機(jī)會(huì)
雖然紡織服裝行業(yè)的復(fù)蘇還需等到內(nèi)外需回復(fù)的引導(dǎo)，但是光大證券認(rèn)為目前的經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境對(duì)出口型紡織服裝行業(yè)的短期業(yè)績(jī)構(gòu)成較大的刺激。他們認(rèn)為在國(guó)家促進(jìn)輕紡工業(yè)健康發(fā)展的六項(xiàng)措施出臺(tái)后，出口退稅率的上調(diào)和人民幣貶值可以認(rèn)為是國(guó)家對(duì)措施中提及擴(kuò)大出口的落實(shí)。未來(lái)在擴(kuò)大內(nèi)需以及降低企業(yè)成本、稅費(fèi)等方面將有更多實(shí)際政策出臺(tái)。由于原材料價(jià)格的大幅回落已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，而供給段的壓力已經(jīng)經(jīng)過(guò)一定的淘汰消化，在行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的上市公司的成本壓力改善及盈利能力提高足以抵消需求不足威脅。因此，紡織服裝行業(yè)的最壞時(shí)光可能已經(jīng)過(guò)去，但整體的復(fù)蘇還需等到內(nèi)外部需求的回暖。在紡織服裝行業(yè)的出口比重大于50%企業(yè)中，金飛達(dá)、魯泰A、山東如意、孚日股份主營(yíng)收入增速較為穩(wěn)健，且能保持正向的利潤(rùn)增速，基本面相對(duì)看好。投資者可關(guān)注短期投資機(jī)會(huì)。
估值與盈利能力的背離
從估值水平看，紡織行業(yè)近一年來(lái)的PE僅低于中小板估值水平，高于服裝和全部A股估值水平。從各紡織子行業(yè)情況看，印染行業(yè)估值最低，毛紡行業(yè)估值最高。從盈利能力來(lái)看，服裝行業(yè)2007年平均EPS為0.58元，而紡織行業(yè)EPS為0.12元。那么兩個(gè)行業(yè)估值水平與盈利能力相背離的原因是什么呢？
長(zhǎng)江證券指出，如果結(jié)合紡織各子行業(yè)的EPS看就很清楚了。其中毛紡行業(yè)EPS為0.018元，印染行業(yè)EPS為0.03元，即很多上市公司2007年處于微利狀態(tài)，這造成了估值失真，從而拉高了紡織行業(yè)的估值水平。從上市公司盈利能力來(lái)看，服裝行業(yè)2008年盈利能力較2007年有所提高，而紡織行業(yè)盈利能力下降。主要原因在于服裝類上市公司大部分產(chǎn)品屬于內(nèi)銷，因而受國(guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響有限，國(guó)內(nèi)服裝銷售目前仍處于景氣之中。未來(lái)一年紡織行業(yè)仍將面臨需求下滑帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整將加速進(jìn)行，當(dāng)歐美經(jīng)濟(jì)觸底反彈時(shí)，那些安然渡過(guò)寒冬的龍頭企業(yè)將最先受益。
