服裝品牌逐漸興起、服裝出口企業(yè)逐漸向ODM/OBM經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變，服裝輔料需求檔次敏感度提高、價(jià)格敏感度降低，中高檔服裝輔料需求逐漸釋放。
國(guó)內(nèi)服裝輔料企業(yè)：憑借成本優(yōu)勢(shì)逐漸縮短與國(guó)際服裝輔料企業(yè)差距
國(guó)際服裝輔料企業(yè)在高檔產(chǎn)品領(lǐng)域具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但龐大的企業(yè)規(guī)模、全球化的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及維持技術(shù)優(yōu)勢(shì)所需的研發(fā)投入均非常高昂，導(dǎo)致其向中檔產(chǎn)品市場(chǎng)拓展能力有限。國(guó)內(nèi)服裝輔料行業(yè)中小企業(yè)居多、產(chǎn)品檔次普遍較低，但成本與本土化優(yōu)勢(shì)明顯。服裝輔料需求檔次與可接受價(jià)格逐漸提高，國(guó)內(nèi)服裝輔料企業(yè)可憑借中檔產(chǎn)品領(lǐng)域的成本優(yōu)勢(shì)，逐漸提高企業(yè)規(guī)模、研發(fā)能力及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，縮短與國(guó)際服裝輔料企業(yè)的差距。
企業(yè)投資價(jià)值判斷：規(guī)模、研發(fā)、營(yíng)銷良性循環(huán)
具備規(guī)模、研發(fā)、營(yíng)銷良性循環(huán)特征的國(guó)內(nèi)服裝輔料企業(yè)，有望成為此過(guò)程中佼佼者。
公司推薦
偉星股份（002003）
研發(fā)儲(chǔ)備豐富，憑借優(yōu)質(zhì)客戶資源與一站式策略，同客戶產(chǎn)品設(shè)計(jì)聯(lián)系緊密，有望高速成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2008年公司EPS為1.02元（忽略股本轉(zhuǎn)增攤薄影響），按30倍PE計(jì)算，合理價(jià)值30.6元，給予買入評(píng)級(jí)。
潯興股份（002098）
在不考慮并購(gòu)的情況下，產(chǎn)品檔次提升與優(yōu)質(zhì)客戶開拓是漸進(jìn)過(guò)程，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型鸩教嵘�。預(yù)計(jì)2008年公司EPS為0.50元，按30倍PE計(jì)算，合理價(jià)值15元，給予買入評(píng)級(jí)。
宜科科技（002036）
襯布業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)；里布業(yè)務(wù)提速；貫穿漢麻產(chǎn)業(yè)鏈、難以模仿的資源與技術(shù)優(yōu)勢(shì)，開啟廣闊成長(zhǎng)空間。
預(yù)計(jì)2009年公司EPS為0.61元，按25-30倍PE計(jì)算，合理價(jià)值15.25-18.3元，給予買入評(píng)級(jí)，建議長(zhǎng)期關(guān)注。
一、行業(yè)需求特點(diǎn)
（一）服裝輔料檔次:取決于品質(zhì)與設(shè)計(jì)
服裝輔料指服裝生產(chǎn)過(guò)程中除面料以外的其它材料。服裝輔料按功能和應(yīng)用部位劃分包括：服裝里料、服裝絮料、服裝襯料、服裝墊料、線帶類材料、緊扣材料和商標(biāo)。服裝輔料按原料劃分包括：紡織類服裝輔料、化工類服裝輔料、五金印刷類服裝輔料。
服裝輔料的主要性能為服用性能與裝飾性能。服用性能指穿著使用后能否保持優(yōu)良的外觀形態(tài)，服裝縫紉制作過(guò)程是否容易，服裝對(duì)人體可否保持舒適感。裝飾性能指通過(guò)恰當(dāng)?shù)姆b輔料選擇與搭配，體現(xiàn)流行趨勢(shì)或服裝設(shè)計(jì)師設(shè)計(jì)理念�；诜b輔料的主要性能，評(píng)判服裝輔料檔次主要標(biāo)準(zhǔn)為：1、優(yōu)良的產(chǎn)品品質(zhì)。2、產(chǎn)品設(shè)計(jì)充分體現(xiàn)流行趨勢(shì)或服裝設(shè)計(jì)師理念。
�。ǘ┓b輔料需求檔次與價(jià)格敏感度：取決于服裝企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式
通常情況下：OEM經(jīng)營(yíng)模式的服裝企業(yè)利潤(rùn)來(lái)主要自于生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)，產(chǎn)品檔次與利潤(rùn)率低；OBM經(jīng)營(yíng)模式的服裝企業(yè)利潤(rùn)來(lái)自于流通環(huán)節(jié)，產(chǎn)品檔次與利潤(rùn)率高；在OBM經(jīng)營(yíng)模式中：相對(duì)于工業(yè)化生產(chǎn)的成衣品牌，高級(jí)時(shí)裝品牌能更好展現(xiàn)消費(fèi)者身份與品味，產(chǎn)品檔次與利潤(rùn)率最高。按照服裝行業(yè)慣例，低檔服裝必然采用低檔面料及輔料，高檔服裝通常采用高檔面料及輔料。相對(duì)于OEM經(jīng)營(yíng)模式，OBM經(jīng)營(yíng)模式對(duì)服裝輔料價(jià)格敏感度低、檔次敏感度高，OBM經(jīng)營(yíng)模式中高級(jí)時(shí)裝品牌對(duì)服裝輔料價(jià)格敏感度最低、檔次敏感度最高。
（三）工業(yè)品屬性顯著：優(yōu)質(zhì)客戶是分享行業(yè)成長(zhǎng)
最佳選擇服裝輔料企業(yè)的主要客戶是服裝生產(chǎn)企業(yè)，截至2008年2月我國(guó)服裝企業(yè)累計(jì)數(shù)量為14,484家，客戶集中度較高。直接面對(duì)企業(yè)及客戶集中度高使服裝輔料具備工業(yè)品屬性。近年來(lái)受時(shí)尚流行周期逐漸縮短，服裝企業(yè)逐漸傾向小批量、短周期生產(chǎn)的影響，服裝輔料在符合流行趨勢(shì)的基礎(chǔ)上逐漸傾向于小批量、多品種、快交貨，導(dǎo)致服裝輔料具備部分消費(fèi)品屬性，但直接面對(duì)企業(yè)及客戶集中度較高造成服裝輔料的工業(yè)品屬性仍占主導(dǎo)地位。參照工業(yè)品銷售的特點(diǎn)及服裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)充分的實(shí)際，優(yōu)質(zhì)服裝輔料客戶通常為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的品牌服裝企業(yè)或產(chǎn)品檔次較高的服裝企業(yè)。
此類企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)相對(duì)明確，訂單數(shù)量可觀且相對(duì)穩(wěn)定，是服裝輔料企業(yè)分享行業(yè)成長(zhǎng)的最佳選擇。
二、行業(yè)需求：檔次與可接受價(jià)格逐漸提高
（一）服裝國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：服裝品牌方興未艾
服裝品牌興起跡象已經(jīng)顯現(xiàn)。限額以上服裝類批發(fā)零售總額增速持續(xù)高于社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速，但服裝類CPI與服裝類PPI、總體CPI長(zhǎng)期背離，其主要原因是服裝企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)激烈、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，價(jià)格是企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)的常用手段。重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝類產(chǎn)品銷售額增速與限額以上服裝類批發(fā)零售總額增速基本相當(dāng)，但重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝類產(chǎn)品銷售額增速高于銷售數(shù)量增速。鑒于國(guó)內(nèi)大型百貨仍是國(guó)內(nèi)中高檔服裝品牌產(chǎn)品的主要銷售渠道及涌入中國(guó)國(guó)際知名服裝品牌不俗的表現(xiàn)，說(shuō)明品牌的價(jià)值正逐步為消費(fèi)者與市場(chǎng)所認(rèn)可。
服裝品牌非短期內(nèi)可造就。1、品牌自身發(fā)展規(guī)律。品牌創(chuàng)立初期不具備影響力，成長(zhǎng)主要依靠渠道驅(qū)動(dòng)。品牌成長(zhǎng)期影響力逐漸提升，渠道驅(qū)動(dòng)與品牌影響力相輔相成。相關(guān)消費(fèi)者調(diào)查顯示，53.3%的消費(fèi)者比較傾向于國(guó)外的服裝品牌，而傾向于國(guó)內(nèi)品牌的僅占16.7%。較低品牌影響力充分說(shuō)明了，目前國(guó)內(nèi)品牌的影響力仍有限。2、品牌供需基礎(chǔ)。根據(jù)國(guó)家“十一五”發(fā)展規(guī)劃，2010年全國(guó)城鎮(zhèn)與農(nóng)村人均收入將分別達(dá)到13390元、4150元。隨著城鎮(zhèn)與農(nóng)村人均收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，服裝品牌消費(fèi)的基礎(chǔ)將更加堅(jiān)實(shí)，但考慮到我國(guó)貧富相差懸殊的現(xiàn)實(shí)，占人口比例極少高收入人群將最先具備品牌消費(fèi)能力。發(fā)達(dá)國(guó)家品牌消費(fèi)需求來(lái)自占人口絕大部分的中產(chǎn)階級(jí)，我國(guó)絕大部分消費(fèi)者尚不完全具備品牌消費(fèi)能力，品牌消費(fèi)市場(chǎng)相對(duì)有限。3、歷史經(jīng)驗(yàn)。以日本為例，上世紀(jì)60-70年代日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，服裝消費(fèi)開始興起，消費(fèi)者青睞歐美流行趨勢(shì)，服裝企業(yè)的主要策略是跟隨與模仿歐美流行趨勢(shì)，利用“便利店”等新渠道模式分享行業(yè)成長(zhǎng)。隨著消費(fèi)高速增長(zhǎng)，消費(fèi)者需求更加多樣化，服裝企業(yè)采用細(xì)分市場(chǎng)，時(shí)裝專賣店大規(guī)模興起。80年代在細(xì)分市場(chǎng)的基礎(chǔ)上逐漸孕育出世界知名的設(shè)計(jì)師與品牌�？紤]到我國(guó)服裝企業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)方式為價(jià)格，品牌的基礎(chǔ)市場(chǎng)細(xì)分尚未大規(guī)模開始。
（二）服裝出口市場(chǎng)：向ODM/OBM模式發(fā)展成為大勢(shì)所趨
我國(guó)服裝出口多采用OEM生產(chǎn)模式，產(chǎn)品檔次普遍較低、企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)激烈，“壓價(jià)跑量”是企業(yè)普遍采取的競(jìng)爭(zhēng)策略，由此造成企業(yè)利潤(rùn)率偏低，對(duì)市場(chǎng)與成本的波動(dòng)非常敏感。在人民幣升值、勞動(dòng)力成本上升及原料成本的大幅上漲的影響下，服裝出口金額增速持續(xù)下降。改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式、提高產(chǎn)品檔次、擺脫價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的惡性循環(huán)，向ODM/OBM模式發(fā)展成為大勢(shì)所趨。
（三）服裝輔料需求檔次與可接受價(jià)格逐漸提高
服裝品牌興起、服裝出口企業(yè)向ODM/OBM經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變，服裝輔料需求檔次敏感度提高、服裝輔料需求價(jià)格敏感度降低，中高檔服裝輔料需求將被釋放�？紤]到服裝品牌并非短期可造就及服裝出口企業(yè)向ODM/OBM經(jīng)營(yíng)模式發(fā)展不可能在短期內(nèi)完成，各服裝企業(yè)使用服裝輔料的檔次將逐漸提高，即服裝輔料需求檔次與可接受價(jià)格逐漸提高。
鑒于相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)缺乏，通過(guò)近似替代的方式簡(jiǎn)要推估中高檔服裝輔料的需求增速：1、中高檔服裝輔料需求增速應(yīng)高于服裝輔料整體需求增速，介于國(guó)內(nèi)服裝品牌中高檔輔料需求增速、出口服裝企業(yè)中高檔輔料需求增速之間。2、服裝行業(yè)銷售額增速近似代替服裝輔料整體需求增速。3、重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝類銷售額增速近似代替國(guó)內(nèi)服裝品牌對(duì)中高檔服裝輔料的需求增速。3、服裝出口貿(mào)易方式中產(chǎn)品檔次較高的一般貿(mào)易方式出口增速近似代替出口服裝企業(yè)對(duì)中高檔服裝輔料需求。預(yù)計(jì)中高檔服裝輔料需求增速保持在20%左右。
