本文分析了行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及出口情況，以及重點(diǎn)公司的上半年的經(jīng)營情況。
投資要點(diǎn)：
08年1-5月，全行業(yè)完成銷售收入12,477億元，同比增長16.5%；實(shí)現(xiàn)利潤總額428億元，同比增長9.1%。銷售收入和利潤的增速分別比去年同期下降7.24和32.03個百分點(diǎn)。
行業(yè)內(nèi)虧損企業(yè)10498家，虧損面22.85%，比去年同期增加1.57個百分點(diǎn)。
08年5月，行業(yè)出口140.09億美元，同比增長8.19%，比去年同期下降5.28個百分點(diǎn)。其中，紡織品出口59.69億美元，同比增長23.02%；服裝出口80.40億美元，同比增長-0.69%，
偉星股份（002003）:預(yù)計上半年業(yè)績增長60％，中期EPS 0.25元；因3季度是公司的銷售旺季，預(yù)計全年業(yè)績增長30％以上，EPS 0.86元。投資評級：增持。
七匹狼（002029）：預(yù)計中期業(yè)績將增長180％，EPS 0.30元。下半年公司增長趨勢仍將延續(xù)，但下半年奧運(yùn)期間廣告費(fèi)用將大幅上升，預(yù)計全年業(yè)績增長75％以上，EPS 0.56元。投資評級：增持。
魯泰A（000726）：預(yù)計上半年業(yè)績增長35％，EPS 0.34元。全年業(yè)績增長20%以上，按增發(fā)后股本計算，EPS 0.60元。投資評級：謹(jǐn)慎增持。
雅戈爾（600177）：預(yù)計中期主業(yè)盈利增長近30％，每股盈利0.30元，加上投資收益，EPS約0.65元；全年主業(yè)增長25％左右，主業(yè)每股盈利約0.55元。投資評級：謹(jǐn)慎增持。
報喜鳥（002154）：預(yù)計上半年業(yè)績增長80％多，EPS0.14元。下半年由于去年基數(shù)高，增幅下降。預(yù)計全年增長近30％，EPS0.55元。投資評級：
謹(jǐn)慎增持。
眾和股份（002070）：預(yù)計中期業(yè)績同比下降15％，EPS0.11元，低于原來的預(yù)期。全年業(yè)績不會明顯增長，EPS0.28元。投資評級：謹(jǐn)慎增持。
潯興股份（002098）：預(yù)計公司中期業(yè)績增長不到10％，EPS0.23元。低于市場普遍預(yù)期。下半年公司的外部經(jīng)營環(huán)境仍難以改善，預(yù)計全年EPS0.50元，增長低于20％。投資評級：謹(jǐn)慎增持。
1.行業(yè)收入利潤增速下降，兩極分化趨勢更加明顯
08年1~5月，全行業(yè)完成銷售收入12,477億元，同比增長16.5%；實(shí)現(xiàn)利潤總額428億元，同比增長9.1%。銷售收入和利潤的增速分別比去年同期下降7.24和32.03個百分點(diǎn)。行業(yè)內(nèi)虧損企業(yè)10498家，虧損面22.85%，比去年同期增加1.57個百分點(diǎn)。
利潤增速的下降幅度遠(yuǎn)超營業(yè)收入的降幅，除了各項成本以及費(fèi)用的迅速增長外，資本市場調(diào)整帶來的投資收益變動也是原因之一。我們認(rèn)為，目前原材料以及勞動力價格的快速上漲，以及緊縮的貨幣政策均給紡織業(yè)帶來很大的壓力。加上人民幣繼續(xù)升值，全球經(jīng)濟(jì)疲軟帶來的需求減少，預(yù)計未來行業(yè)的營業(yè)收入和利潤增速仍將下滑。
在行業(yè)日益艱難的情況下，兩極分化的情況也更為突出。據(jù)統(tǒng)計，行業(yè)內(nèi)1/3的企業(yè)創(chuàng)造的利潤占到行業(yè)利潤的98%，剩余2/3的企業(yè)創(chuàng)造的利潤僅占2%。在緊縮信貸的背景下，與優(yōu)質(zhì)的大企業(yè)相比，中小企業(yè)更加難以獲得貸款，貸款的成本也更高。此外，新勞動法對原來運(yùn)作并不規(guī)范的中小型企業(yè)影響更大，這些都是造成行業(yè)兩極分化加劇的原因。預(yù)計這一趨勢仍將持續(xù)，許多中小企業(yè)將面臨停業(yè)或被收購的命運(yùn)，而具有競爭力的企業(yè)將獲得更大的市場份額，
2.出口增速繼續(xù)下降，服裝出口出現(xiàn)負(fù)增長
08年5月，行業(yè)出口140.09億美元，同比增長8.19%，比去年同期下降5.28個百分點(diǎn)。其中，紡織品出口59.69億美元，同比增長23.02%；服裝出口80.40億美元，同比增長-0.69%，這是自加入WTO以來，中國服裝出口首次出現(xiàn)月度負(fù)增長（扣除客觀影響月份）。1~5月，行業(yè)累計出口713.16億美元，同比增長12.42%。
人民幣持續(xù)快速升值是導(dǎo)致紡織服裝出口下滑的主要原因，08年上半年人民幣兌美元累計升幅已接近7%，目前還未出現(xiàn)放緩的跡象。美國經(jīng)濟(jì)衰退帶來的需求減少也對出口，特別是下游服裝產(chǎn)品的出口造成了很大影響。此外，企業(yè)基于出口退稅上調(diào)的預(yù)期適當(dāng)?shù)膲汉蟪隹�，也是造成出口增速迅速下降的原因之一。無論出口退稅率上調(diào)與否，未來幾個月出口增速應(yīng)有所回升，全年增速應(yīng)能保持在10%以上。
有關(guān)出口退稅率上調(diào)的傳言有待于政策面的明朗。我們認(rèn)為，出口退稅率的適當(dāng)上調(diào)，對于減輕就業(yè)壓力，維護(hù)社會穩(wěn)定具有積極意義，但對于企業(yè)的實(shí)際影響不大。一方面，造成出口下降的根本原因是人民幣持續(xù)升值，以及包括原材料和勞動力價格在內(nèi)的成本上漲帶來的競爭力下降；另一方面，由于我國的出口企業(yè)在議價能力上不占優(yōu)勢，退稅上調(diào)的優(yōu)惠并不能完全被國內(nèi)企業(yè)所享受。此外，前幾日紡織板塊的表現(xiàn)已經(jīng)包含了對出口退稅的預(yù)期，即使出口退稅確定上調(diào)，市場上紡織板塊繼續(xù)上漲的空間有限。
3.重點(diǎn)公司上半年經(jīng)營狀況分析及中期業(yè)績預(yù)測
3.1.偉星股份（002003）
上半年延續(xù)了高增長勢頭。下游服裝行業(yè)中小企業(yè)的蕭條并未對公司形成影響。
公司產(chǎn)品主要為品牌服裝配套，訂單依然飽滿；上半年公司各項成本有所上漲，但公司利用新產(chǎn)品開發(fā)等手段，繼續(xù)傳遞成本上漲帶來的壓力。
上半年公司收到國產(chǎn)設(shè)備抵免所得稅1040萬元，加之所得稅率下降，預(yù)計上半年業(yè)績增長60％多，中期EPS 0.25元；因3季度是公司的銷售旺季，預(yù)計全年業(yè)績增長30％以上，EPS 0.86元。投資評級：增持。
3.2.七匹狼（002029）
上半年除5月份受地震影響銷售外，公司銷售暢旺，店面擴(kuò)張200多家。訂貨會上代理商訂貨踴躍。為加快資金周轉(zhuǎn)，下半年服裝發(fā)貨比往年明顯提前。加之去年上半年基數(shù)較低，預(yù)計中期業(yè)績將增長180％多，EPS 0.30元。
下半年公司增長趨勢仍將延續(xù)，但下半年奧運(yùn)期間廣告費(fèi)用將大幅上升，預(yù)計全年業(yè)績增長75％以上，EPS 0.56元。投資評級：增持。
3.3.魯泰A（000726）
在人民幣加速升值的背景下，公司加快技術(shù)進(jìn)步，多項具有世界領(lǐng)先水平的技術(shù)和產(chǎn)品被公司開發(fā)和應(yīng)用，使公司毛利率仍達(dá)到27％以上的行業(yè)優(yōu)秀水平。上半年有2000萬米色織布等項目投產(chǎn)，預(yù)計上半年業(yè)績增長35％，EPS 0.34元。
子公司思創(chuàng)公司從事內(nèi)銷市場的品牌開發(fā)與營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，目前有450多個網(wǎng)點(diǎn)。
預(yù)計08年銷售收入達(dá)1.7億元。公司增發(fā)募投資金將繼續(xù)投資營銷網(wǎng)絡(luò)。預(yù)計08年業(yè)績增長20%，按增發(fā)后股本計算，EPS 0.60元。投資評級：謹(jǐn)慎增持。
3.4.眾和股份（002070）
印染行業(yè)是耗能（蒸汽）耗水大戶，受能源、染化料價格大幅上漲影響及環(huán)保壓力，上半年廣東、浙江大批中小印染企業(yè)停業(yè)。公司同樣受到上述影響，成本壓力加大。但小企業(yè)倒閉使公司訂單飽滿，上半年產(chǎn)品售價提高8％。公司開發(fā)的羊毛棉等新產(chǎn)品銷售好，利潤高。上半年子公司華倫印染全面并表是增利因素，但所得稅和增值稅的優(yōu)惠政策部分取消又成為減利因素。預(yù)計中期業(yè)績同比下降15％，EPS0.11元，低于原來的預(yù)期。
目前行業(yè)處于低谷，公司低成本購并的計劃一直在進(jìn)行。下半年公司有一募投項目投產(chǎn)，預(yù)計全年業(yè)績不會明顯增長，EPS0.28元。投資評級：謹(jǐn)慎增持。
3.5.潯興股份（002098）
上半年由于服裝、箱包等下游制造業(yè)的OEM出口萎縮，造成公司這部分客戶的訂單明顯下降，但內(nèi)銷品牌服裝企業(yè)的訂單仍較充足。上半年公司勞動力成本明顯上漲，原材料成本基本穩(wěn)定，產(chǎn)品售價沒有提高。公司投資的天津和東莞子公司仍處于投入期，雖然已投產(chǎn)但產(chǎn)生效益有限。預(yù)計公司中期業(yè)績增長不足10％，EPS0.23元。低于市場普遍預(yù)期。下半年公司的外部經(jīng)營環(huán)境仍難以改善，預(yù)計全年EPS0.50元，增長低于20％。投資評級：謹(jǐn)慎增持。
3.6.報喜鳥（002154）
上半年公司經(jīng)營持續(xù)向好，營銷網(wǎng)點(diǎn)數(shù)從年初的585個增加至630多家。公司職業(yè)裝業(yè)務(wù)發(fā)展良好，新收購并表的寶鳥公司訂單飽滿；公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)去年投入較大，當(dāng)年虧損。上半年仍略虧，預(yù)計下半年將扭虧。公司時尚系列產(chǎn)品將與9月份推出，以迎合秋冬產(chǎn)品銷售旺季的到來。預(yù)計上半年業(yè)績增長80％多，EPS0.14元。下半年由于去年基數(shù)高，增幅下降。預(yù)計全年增長近30％，EPS0.55元。投資評級：謹(jǐn)慎增持。
3.7.雅戈爾（600177）
得益于內(nèi)銷渠道整合與品牌提升，上半年公司內(nèi)銷服裝業(yè)務(wù)持續(xù)增長。預(yù)計銷售收入增長15％，利潤增長25％。從1月起，收購的海外公司－新馬公司開始并表，但該公司主營服裝出口，在服裝貿(mào)易蕭條的背景下，新馬難以大幅增長。如未來新馬業(yè)務(wù)與公司服裝業(yè)務(wù)整合，整合效應(yīng)值得期待。
公司紡織業(yè)務(wù)受制于人民幣升值，出口下滑的行業(yè)背景，預(yù)計上半年收入有所增長，但利潤下降在所難免。
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)由于結(jié)算面積增加，預(yù)計中期銷售收入增長35％左右。目前寧波的房價并沒有下降，公司下半年仍有四季花園、蘇州等項目交房，預(yù)計全年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)明顯增長。
公司上半年適時減持了部分中信證券股票，投資收益將達(dá)到上年同期水平。
預(yù)計公司中期主業(yè)盈利增長近30％，每股盈利0.30元，加上投資收益，EPS約0.65元；全年主業(yè)增長25％左右，主業(yè)每股盈利約0.55元。投資評級：謹(jǐn)慎增持。
