近期投資者對(duì)紡織行業(yè)出口退稅率上調(diào)可能性和對(duì)未來(lái)行業(yè)壓力能否緩解的關(guān)注很多，我們?cè)谧稍兿嚓P(guān)人員的基礎(chǔ)上形成本報(bào)告，主要涉及兩方面的內(nèi)容：(1)行業(yè)不景氣現(xiàn)狀及原因，(2)出口退稅上調(diào)的可能性及其對(duì)行業(yè)和相關(guān)上市公司的影響。
生產(chǎn)型企業(yè)不景氣格局短期難以改善。
(1)2008年成為紡織行業(yè)最困難的時(shí)刻，其中，2008年1-5月份利潤(rùn)總額增速為近年來(lái)最低水平。
(2)我們認(rèn)為，重要原因在于：人民幣升值、出口退稅率下調(diào)、美國(guó)需求增速疲軟、周邊國(guó)家替代作用、投資收益比上年同期大幅減少。出口退稅率上調(diào)存在不確定性因素。
(1)我們認(rèn)為出口退稅率上調(diào)存在不確定性：出口增速仍維持在較高水平；上調(diào)出口退稅率與國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的要求相悖離；2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的問(wèn)題較多，紡織行業(yè)并不是最困難的行業(yè)。
(2)即使出口退稅率如傳說(shuō)中的紡織上調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)，服裝上調(diào)4個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)紡織板塊整體帶來(lái)的主要是短期交易性機(jī)會(huì)。
品牌服裝和輔配料受行業(yè)不景氣影響較小。
(1)中國(guó)30年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展為品牌服裝消費(fèi)提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，渠道擴(kuò)張、產(chǎn)品線延伸和店面擴(kuò)大帶來(lái)的單店內(nèi)生性增長(zhǎng)成為服裝品牌企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的直接驅(qū)動(dòng)因素。
(2)輔料是提升服裝品牌檔次的重要組成部分，中高檔輔配件產(chǎn)品需求的增長(zhǎng)將超過(guò)行業(yè)平均水平，市場(chǎng)具有逐步向龍頭企業(yè)集中的特征。
行業(yè)內(nèi)上市公司選擇。
與中期策略《紡織服裝業(yè)：綻放品牌的奇葩》觀點(diǎn)一致，結(jié)合估值情況和歷史分紅情況，我們建議選擇抗風(fēng)險(xiǎn)品種，推薦雅戈?duì)枴バ枪煞荨?/p>
