事件：
2008-7-30，財(cái)政部、國(guó)稅總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整紡織品服裝等部分商品出口退稅率的通知》(財(cái)稅[2008]111號(hào))，自2008年8月1日起將部分紡織品、服裝的出口退稅率由11%提高到13%。
評(píng)論：
上調(diào)范圍廣泛，符合預(yù)期，服裝及大部分紡織品退稅率上調(diào)至13%本次調(diào)整范圍涵蓋了除57-58章之外的絕大多數(shù)紡織品及服裝，我們除步測(cè)算，以出口價(jià)值算約95%的產(chǎn)品出口退稅率上調(diào)，調(diào)整范圍廣泛。通過(guò)對(duì)照我們發(fā)現(xiàn)，紡紗前的天然原材料(如棉花、麻、繭等)、舊衣著、粘膠及粘膠主導(dǎo)產(chǎn)品等不在出口退稅率上調(diào)之列，反映了國(guó)家對(duì)節(jié)能減排以及加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策導(dǎo)向；同時(shí)初級(jí)原材料不在調(diào)整之列也有利于降低國(guó)內(nèi)紡織廠原材料成本
靜態(tài)地看增厚行業(yè)利潤(rùn)約5.6%，進(jìn)一步利多預(yù)期提升行業(yè)投資價(jià)值以行業(yè)2007年約3.4%的凈利潤(rùn)率、1272億美元的一般貿(mào)易及8月1日至年底占比約47%，我們測(cè)算靜態(tài)看本次出口退稅增加行業(yè)2008年凈利潤(rùn)約5.6%。
我們認(rèn)為，國(guó)家在奧運(yùn)前期率先出臺(tái)紡織服裝行業(yè)的出口退稅上調(diào)加之前期棉花滑準(zhǔn)稅的調(diào)整等一再反映了政府對(duì)行業(yè)的高度重視。紡織工業(yè)在外圍經(jīng)濟(jì)下滑，人民幣升值超過(guò)20%而主要競(jìng)爭(zhēng)國(guó)家匯率貶值，國(guó)內(nèi)信貸緊縮等嚴(yán)峻形勢(shì)下，關(guān)系到2000多萬(wàn)工人的直接就業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)信貸定向放松、進(jìn)口設(shè)備稅負(fù)下調(diào)、加工貿(mào)易臺(tái)帳保證金空轉(zhuǎn)等進(jìn)一步政策利好，以及美元走強(qiáng)帶動(dòng)的人民幣匯率升值趨緩或轉(zhuǎn)向等市場(chǎng)因素，而我國(guó)紡織工業(yè)強(qiáng)大的綜合配套能力將為公司在此輪調(diào)整基礎(chǔ)上的增長(zhǎng)更具持續(xù)性，這都將提升行業(yè)的投資價(jià)值
維持行業(yè)中性評(píng)級(jí)，維持偉星股份、孚日股份和大楊創(chuàng)世“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，暫維持魯泰A中性評(píng)級(jí)本次出口退稅上調(diào)對(duì)出主導(dǎo)型公司孚日股份、魯泰A和大楊創(chuàng)世等構(gòu)成直接利好，我們測(cè)算，本次出口退稅上調(diào)將分別增加孚日股份利潤(rùn)約10.3%、魯泰A約5.6%和大楊創(chuàng)世3.8%。出口利潤(rùn)增厚帶動(dòng)的整個(gè)紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)節(jié)將有效激發(fā)行業(yè)服裝產(chǎn)能，將促進(jìn)綜合實(shí)力雄厚的輔料龍頭偉星股份的客戶需求不斷增加。雖然本次出口退稅率上調(diào)并未包括瑞貝卡，但我們認(rèn)為多次的政策調(diào)整不斷體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)出口附加值高的產(chǎn)品的扶植和重視，此外基于各出口行業(yè)退稅均衡的考慮，發(fā)制品行業(yè)出口退稅上調(diào)也是可以預(yù)期的。值得重視的是，本次出口退稅剔除了多數(shù)出口項(xiàng)下粘膠及粘膠主導(dǎo)的產(chǎn)品，這將有利于抑制行業(yè)產(chǎn)能投放，縮短行業(yè)調(diào)整時(shí)間，行業(yè)景氣度改善對(duì)人棉紗需求增長(zhǎng)將構(gòu)成一定利好，對(duì)內(nèi)銷(xiāo)型粘膠公司影響中性偏正面。
