短期能夠提升行業(yè)利潤卻難改基本面“頹勢”財政部和國家稅務(wù)總局日前宣布自2008年8月1日起將部分紡織品、服裝的出口退稅率由11%提高到13%；將部分竹制品的出口退稅率提高到11%。我們認(rèn)為，短期而言，出口退稅率上調(diào)2個百分點，相當(dāng)于在企業(yè)出口總額的基數(shù)上凈增2%的利潤，對出口型企業(yè)而言，出口退稅率上調(diào)產(chǎn)生的利好是直接并且是立竿見影的；并且短期內(nèi)有利于緩解紡織服裝業(yè)中小企業(yè)虧損局面，穩(wěn)定就業(yè)。
長期而言，上調(diào)退稅率不會改變行業(yè)效益增速下滑的趨勢，不會對上市公司年報收益產(chǎn)生明顯影響，同樣不會改變出口增速下滑的趨勢，只是減緩下滑速度、拉長下滑時間而已。
“微調(diào)”是產(chǎn)業(yè)升級的“點煞”，實際延緩了市場選擇的進(jìn)程出口退稅率上調(diào)雖然有利于恢復(fù)出口，對提高出口增速有益，但主要受益者為中小型企業(yè)，對于中大型企業(yè)影響有限，國家在經(jīng)濟(jì)過熱時本意是借機(jī)進(jìn)行行業(yè)整合，優(yōu)勝劣汰，淘汰一部分小產(chǎn)能，但適逢內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境出乎意料的惡化，嚴(yán)重沖擊外貿(mào)出口并形成日趨加大的就業(yè)壓力，因此，對低附加值、低污染高就業(yè)的勞動密集型中小企業(yè)的不得不重新扶持以扭轉(zhuǎn)虧損，穩(wěn)定及緩解就業(yè)壓力。但同時，國家這次政策變化實際延緩了市場選擇的進(jìn)程，在某種程度上可說是遲滯了產(chǎn)業(yè)升級的步伐。
“微調(diào)”政策風(fēng)向標(biāo)的意義遠(yuǎn)大于對單一行業(yè)的影響標(biāo)志著決策層針對未來經(jīng)濟(jì)走勢的引導(dǎo)，開始借重財政政策作為宏調(diào)杠杠并且采取實質(zhì)行動。應(yīng)該說這不會是個案，而僅僅是開始，還有續(xù)招或后手，諸如“三農(nóng)”問題、節(jié)能環(huán)保、重大裝備制造等扶持政策、高新技術(shù)優(yōu)惠政策等方面的內(nèi)容，這可能給相應(yīng)的行業(yè)板塊帶來結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。
“微調(diào)”政策能否調(diào)整市場預(yù)期有待觀察另外，政策微調(diào)將有助于相關(guān)公司內(nèi)生性的利潤增長，進(jìn)而有助于改善或調(diào)整市場對宏觀經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期，但是否被市場認(rèn)同并借題發(fā)揮有待觀察。 |
