上半年“三駕馬車”速度整體放緩：上半年紡織服裝行業(yè)出口、投資增速持續(xù)放緩，國內(nèi)消費停滯不前，拉動行業(yè)發(fā)展的三駕馬車集體放緩。
從出口來看，今年1-6 月，我國紡織服裝累計出口792.57 億美元，同比增長11.10%，為今年以來最低增速;其中，紡織行業(yè)累計出口321.52 億美元，同比增長25.14%，較1-5 月小幅回落;服裝行業(yè)累計出口471.04億美元，同比增長3.20%，較1-5 月大幅回落6 個百分點，服裝出口呈現(xiàn)加速下滑的趨勢�？鄢嗣駧派狄蛩�，今年1-6 月份，以人民幣計價的行業(yè)實際出口累計增速為1.35%，紡織和服裝行業(yè)該增速分別為14.07%和-5.82%，外貿(mào)依存度較高的服裝行業(yè)出口實際是在減速。
從投資增速來看，今年1-6 月份，紡織服裝行業(yè)固定資產(chǎn)累計增速為6.3%，比1-5 月繼續(xù)回落4.2 個百分點，行業(yè)的投資增速明顯放緩;而同期全社會的固定資產(chǎn)累計增速為26.80%，比1-5 月小幅回升1.2 個百分點，紡織服裝行業(yè)與全社會的固定資產(chǎn)累計增速之間的差距在進一步拉大;投資對行業(yè)的拉動作用也日漸乏力。從國內(nèi)消費來看，上半年，國內(nèi)衣著類消費價格指數(shù)和零售價格指數(shù)依然處于下降通道，6 月份衣著類消費價格指數(shù)和零售價格指數(shù)分別為98.5 和98.4，與5 月份持平，國內(nèi)消費停滯不前。
上半年行業(yè)盈利不樂觀：上半年，整個行業(yè)的盈利狀況不容樂觀，利潤總額增速大幅回落，由年初40%左右的水平回落到目前10%以下。2008 年1-5 月，紡織服裝行業(yè)共實現(xiàn)銷售收入和利潤總額分別為12476.61 億元和427.58 億元，分別同比增長16.5%和9.1%。從行業(yè)的盈利狀況來看，2008 年1-5 月，紡織行業(yè)和服裝鞋帽行業(yè)實現(xiàn)利潤總額分別為257.30 億元和124.0 億元，分別同比增長16.69%和14.34%，與1-2 月份相比，均出現(xiàn)較大幅度的回落。
下半年行業(yè)依然處于痛苦調(diào)整期：下半年，影響行業(yè)發(fā)展的外圍市場環(huán)境不會明顯改善，人民幣持續(xù)升值的趨勢轉(zhuǎn)變的可能性較小，行業(yè)出口環(huán)境可能較上半年更為嚴峻，出口增速將進一步下滑。盡管國家近期出臺的出口退稅率上調(diào)政策以及銀行信貸向中小企業(yè)傾斜的政策對行業(yè)產(chǎn)生短期政策性利好，但我們認為行業(yè)實質(zhì)性獲利較小，行業(yè)在人民幣升值背景下必然要經(jīng)歷較長時間的調(diào)整，才能實現(xiàn)真正的產(chǎn)業(yè)升級，下半年行業(yè)依然將處于痛苦的調(diào)整期。
維持行業(yè)“同步大市-A”的投資評級：目前紡織服裝行業(yè)07 年的靜態(tài)市盈率為27 倍左右，略高于A 股市場23倍的平均水平。其中，紡織行業(yè)07 年的靜態(tài)市盈率為50 倍左右，估值明顯偏高，建議回避;而服裝行業(yè)07 年的靜態(tài)PE 為18 倍左右，處于比較合理的位置。在人民幣升值背景下，紡織服裝行業(yè)出口企業(yè)的盈利能力仍將處于下降通道;相比較而言，國內(nèi)消費市場仍處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，08 年企業(yè)盈利是有保障的，我們還是建議關(guān)注致力于品牌塑造與國內(nèi)渠道建設(shè)的上市公司，整體而言，維持行業(yè)“同步大市-A”的投資評級。
