德意志銀行日前將歐元區(qū)2009年GDP增長率預測降為接近零增長，并預計2009年底歐元兌美元匯率將貶值到1.35甚至更低。該行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿表示，歐洲經(jīng)濟減速將成為明年對中國外需的最大沖擊。
他測算，在歐元區(qū)經(jīng)濟增長率減速到明年的0.1%以及歐元兌人民幣繼續(xù)貶值10%的情況下，中國對歐元區(qū)的出口(以美元計)增速很可能從今年的26%下降到明年的接近為零。
馬駿認為，這個新的對中國外部需求的沖擊，加上國內(nèi)房地產(chǎn)銷售和價格疲軟導致的投資減速，要求包括貨幣和財政政策在內(nèi)的一系列宏觀政策進一步松動。
歐元區(qū)經(jīng)濟惡化
德意志銀行歐洲經(jīng)濟學家最近將對歐元區(qū)2008年和2009年GDP增長率的預測分別調低至1.2%和0.1%，而此前的預測分別為1.7%和0.8%。如此大幅度的下調主要是基于以下原因：
一，歐洲的外部需求在放緩；二，信用收縮將進一步抑制投資；三，高昂的大宗商品價格正在對居民消費產(chǎn)生負面影響；四，房地產(chǎn)價格的下跌很可能帶來儲蓄率的提高。
該行外匯分析師則認為，從今年下半年開始，歐元對美元的匯率將持續(xù)走軟，歐元/美元匯率將從最近的1.59的高位下降到今年底的1.45，并在明年底下降到1.35或者更低。
三理由支持歐元走軟
德意志銀行外匯分析師表示，主要有三條理由支持歐元兌美元走軟。
首先，歐元區(qū)經(jīng)濟衰退的風險在增加，同時通貨膨脹的壓力在逐步減少，歐洲央行很可能從2009年第一季度開始降息。而美聯(lián)儲短期內(nèi)很可能維持基準利率不變，并且最終有可能加息。歐、美利差變化將支持美元走強。
第二，歐盟和美國經(jīng)濟的相對表現(xiàn)也表明，國際投資資金很可能會更偏向美國，并因此支持美元匯率。
第三，目前歐元的匯率相對于其長期均衡水平而言，已經(jīng)被大大高估了。相關研究表明，歐元兌美元的長期均衡匯率水平大概是1.20，低于目前的市場水平20%。
中國對歐出口形勢不樂觀
如果歐元從今年年中到明年年底對美元出現(xiàn)貶值15%的情況，同時假設人民幣兌美元的匯率不變，將意味著屆時歐元兌人民幣貶值15%。
馬駿判斷，中國對歐洲的出口主要由兩個因素決定：歐洲經(jīng)濟增長率以及歐元/人民幣的匯率。歐洲經(jīng)濟增長率每下降1個百分點，中國對歐洲的出口增長率(以量計算)將下降7個百分點。另外，人民幣兌歐元每升值10%，中國對歐元區(qū)的出口量增長率將下降3個百分點。
他表示，在德銀對于歐洲經(jīng)濟和歐元匯率前景判斷正確的基礎上預測，中國對歐元區(qū)的出口增長率(以不變價格的歐元計算)將從今年的16%大幅下降到明年的6%。如果按美元計算，中國對歐元區(qū)的出口增長率很可能從今年的26%下降到明年的1%。
由于歐元區(qū)和英國占中國全部出口的20%，馬駿估計明年歐洲和英國的經(jīng)濟大幅放緩與匯率走弱的直接效應是，中國總體出口量(按人民幣不變價計算)的增長率下降兩個百分點。
另外，由于歐洲經(jīng)濟放緩將對其他國家的需求產(chǎn)生沖擊，會導致中國向其他地區(qū)出口的進一步弱化。這可能導致中國出口量的增長率下降4個百分點，對中國GDP的影響可達0.7個百分點。
馬駿還預測，鑒于中國對歐元區(qū)的出口主要是電子產(chǎn)品和紡織品，未來受到歐元區(qū)經(jīng)濟減速以及歐元貶值沖擊最大的，將是這兩個行業(yè)。
