我們近期去公司調(diào)研，就公司目前的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r、09年行業(yè)形勢和公司經(jīng)營目標(biāo)等問題與公司管理層進(jìn)行溝通，并實地參觀了偉星位于臨海本部的花園、江南兩大工業(yè)園區(qū)。
09年市場環(huán)境面臨很大的不確定性，我們認(rèn)為，公司在鈕扣、拉鏈、人造水晶鉆三大業(yè)務(wù)上差異化經(jīng)營戰(zhàn)略有助于業(yè)績的平穩(wěn)發(fā)展：
�。�1）鈕扣業(yè)務(wù)：產(chǎn)能不會明顯增長，主要著重于產(chǎn)品附加值的提升。目前鈕扣產(chǎn)能在70億粒左右，在生產(chǎn)旺季產(chǎn)能基本釋放，未來產(chǎn)量不會明顯增長，主要通過塑造強(qiáng)化“SAB”品牌、提高產(chǎn)品設(shè)計、研發(fā)能力和銷售服務(wù)來提高鈕扣的附加值；通過毛利率的提升實現(xiàn)鈕扣業(yè)務(wù)的內(nèi)生性增長。預(yù)計09年鈕扣毛利率將小幅下跌至36％。
�。�2）拉鏈業(yè)務(wù)：主要通過產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張和產(chǎn)量提升，尋求規(guī)模效應(yīng)，逐步提高產(chǎn)品毛利率。拉鏈相對于鈕扣具有更廣的應(yīng)用范圍，而同樣作為輔料，公司可以利用前期鈕扣強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò)，拉鏈的推廣有優(yōu)勢，隨著新型拉鏈技改項目09年底建設(shè)完成，公司拉鏈產(chǎn)能將達(dá)到2.5億米，拉鏈業(yè)務(wù)將伴隨產(chǎn)能的逐步釋放和規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)，成為未來營業(yè)收入的另一增長點(diǎn)。但目前的銷售情況看，拉鏈業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊較大，09年拉鏈毛利率有進(jìn)一步上升的可能，但空間不大。
�。�3）人造水晶鉆業(yè)務(wù)：國外廠商惡意降價，市場擴(kuò)展進(jìn)展緩慢。目前高檔多彩人造水晶鉆技改項目已基本建設(shè)完畢，擁有40億粒的產(chǎn)能。由于國內(nèi)人造水晶鉆市場90％由捷克、奧地利等歐洲廠商占領(lǐng)，08年為確保中國市場份額，國外廠商進(jìn)行惡意降價，水晶鉆市場價格一度跌幅超過50％，因而公司人造水晶鉆08年毛利率由07年的46.93％大幅下跌至31.22％。公司認(rèn)為惡意降價應(yīng)是短期行為，未來人造水晶鉆市場前景廣闊，價格長期將處于上升趨勢。目前公司水晶鉆的毛利率處于穩(wěn)步恢復(fù)階段，但09年毛利率提升空間不大，將維持08年左右的水平。
首次給予“增持－A”投資評級：我們認(rèn)為，無論是出口還是內(nèi)銷，09年的紡織服裝需求將面臨比08年更為嚴(yán)峻的寒冬，公司作為服裝企業(yè)的輔料供應(yīng)商，09年將面臨訂單量減少以及下游服裝供應(yīng)商壓價的風(fēng)險；長期而言，我們認(rèn)為金融危機(jī)觸發(fā)的行業(yè)調(diào)整對公司的機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，我們看好公司“一站式服飾輔料供應(yīng)”戰(zhàn)略的穩(wěn)步實施，隨著市場回暖和產(chǎn)能的釋放，未來業(yè)績將出現(xiàn)較快的增長。我們預(yù)計公司09－11年EPS分別為0.92元、1.19元和1.64元，首次給予“增持－A”投資評級，6個月目標(biāo)價為18元。
