棉花高位風(fēng)險(xiǎn)漸顯 或迎較長下跌周期
2010-4-1 【中國童裝網(wǎng)】 【字體:大 中 小】 【打印】 模特評(píng)選 童裝論壇
關(guān)鍵字:棉花
【中國童裝網(wǎng)】隨著世界棉花產(chǎn)量近幾年的持續(xù)減產(chǎn),09年國內(nèi)外棉花行情爆發(fā),價(jià)格一路持續(xù)走高,國內(nèi)棉花期價(jià)更是創(chuàng)了上市以來的最高價(jià),ICE棉價(jià)也接近近十年的高點(diǎn),對(duì)其的看法目前市場上主要的觀點(diǎn)認(rèn)為其價(jià)格還將再創(chuàng)新高,但筆者通過分析世界棉花的產(chǎn)銷貿(mào)易結(jié)構(gòu);國內(nèi)外的價(jià)格聯(lián)動(dòng)性;同時(shí)比對(duì)歷史上ICE棉花的價(jià)格走勢,近遠(yuǎn)期升貼水及所處的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況及產(chǎn)量狀況,認(rèn)為目前舊棉合約或還有沖高動(dòng)能,但新棉合約走弱的可能性更大,可做空1101合約或者買入1009賣出1101套利參與。
1.世界棉花產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)
世界棉花產(chǎn)量這些年主要維持在1.1億捆左右,08/09年度的產(chǎn)量約在1.07億捆,中國作為世界上最大的棉花主產(chǎn)國同時(shí)也是世界最大的棉花消費(fèi)國,基本上每年都需要進(jìn)口棉花才能維持國內(nèi)的消費(fèi),美國和印度是世界上主要的棉花出口國,以下圖表就是近幾年3個(gè)國家主要的產(chǎn)銷貿(mào)易情況。(3國的產(chǎn)量占世界65%以上,1捆=218公斤)中國棉花對(duì)外的依賴度平均在25%左右,前些年美國是主要的出口國,近幾年印度正增減成為僅次于美國的世界第二大出口大國,根據(jù)USDA最近預(yù)計(jì)09/10年度出口量將達(dá)到610萬捆。
2.國內(nèi)外期價(jià)對(duì)比
由于中國棉花對(duì)外的依存度較大,內(nèi)外盤價(jià)格存在聯(lián)動(dòng)性,對(duì)比鄭商所棉花期貨上市以來的連續(xù)價(jià)格與ICE棉花的價(jià)格,不難看出其價(jià)格存在較大的相關(guān)性,大的趨勢方向是一致的,由于國內(nèi)棉花上市時(shí)間相對(duì)較短,經(jīng)歷的周期較少,因此本文后續(xù)主要以分析ICE棉花期價(jià)走勢為主,以此來判斷國內(nèi)棉花期價(jià)周期。
3.ICE棉花期價(jià)分析
備注:圖中近月為最靠近現(xiàn)貨的合約,1價(jià)差為下一合約與近月的價(jià)差,以此類推
1999年開始至2010年2月26日的ICE棉花近月合約收盤價(jià)及與其后合約的價(jià)差圖如上所示,從上圖中可以看出,遠(yuǎn)月合約相比近月合約價(jià)格出現(xiàn)較大貼水時(shí),期價(jià)通常是見頂?shù)男星椋壳暗纳N水情況與2003年10月份很像,非本年度合約都出現(xiàn)了7美分/磅左右的貼水,95年棉花暴漲見頂時(shí)也出現(xiàn)過類似情況(圖中數(shù)據(jù)未給出),遠(yuǎn)月也出現(xiàn)了較大幅度的貼水,現(xiàn)將當(dāng)時(shí)基本情況總結(jié)如下;
備注:09/10年度數(shù)據(jù)為USDA最新預(yù)測數(shù)據(jù)
從表中不難看出,在原油出現(xiàn)大漲也就是經(jīng)濟(jì)在良好運(yùn)行的情況下,96年與04年國際棉價(jià)在上一年度大幅上揚(yáng)后都出現(xiàn)了較大幅度的下跌,主要是基本產(chǎn)量的恢復(fù)及投資者對(duì)遠(yuǎn)期的價(jià)格預(yù)期較差(從近遠(yuǎn)期升貼水中可以看出),目前同樣出現(xiàn)了遠(yuǎn)期較近期大幅貼水的情況,但USDA卻在調(diào)低本年度世界的棉花產(chǎn)量,主要是調(diào)低中國與美國的棉花產(chǎn)量,根據(jù)USDA最新數(shù)據(jù),中國09/10年度產(chǎn)量在3150萬捆,美國側(cè)為1240.1萬捆,相比上一年度分別下降14.17%與3.23%,相比5年均值分別下降5.91%與31%,這是一個(gè)值得懷疑的數(shù)據(jù),由于目前棉花價(jià)格高企,棉花的主產(chǎn)區(qū)在北半球,現(xiàn)在棉花種植尚未開始,4、5月份,隨著種植期的來臨,中美產(chǎn)區(qū)很可能會(huì)擴(kuò)種,伴隨最終面積的確定,棉花很可能開始迎來下跌周期。
后期密切關(guān)注數(shù)據(jù):ICE棉花近遠(yuǎn)期升貼水及棉花種植面積及產(chǎn)量情況。