【中國童裝網】全球范圍內棉花產不足需及高等級棉供需矛盾突出是本年度市躇本特點。在進口棉成本居高不下，下游紗、布旺銷等因素拉動下，目前國內棉價上漲動力猶存。全球經濟增長的不確定性及貨幣政策調整等因素是影響未來棉價上漲的潛在壓力。
一、供應量減少是棉價上漲的主要原因
中國棉花價格波動更多地由國內供求所決定。作為全球棉花的最大進口國,中國進口量約占全國消費比例的25％,但今年棉花進口量大幅下降,一定程度上降低國內棉花供應對進口的依賴性,而市場供應主要仍是由國內生產決定。因此,國內棉花產量以及下游紡織工業(yè)需求的波動是棉價波動的關鍵因素。
5月份以后，北半球市場針對棉花種植面積的炒作基本結束，期貨基金關注的焦點開始轉向天氣。對作物產量有重大影響的災害天氣有旱災、冰雹、大風、強降雨、澇災和凍害。旱災通常有春旱、伏旱和秋旱；冰雹一般發(fā)生在6月下旬至7月上旬；強降雨及洪澇災害一般發(fā)生在7至8月，其中強降雨會造成作物倒伏及收獲期作物發(fā)霉發(fā)芽；霜凍是從9月中旬新疆東北部開始并于12月中旬到達華南地區(qū)，對作物造成凍害。比如，2003年8月上旬和9月下旬強降雨并造成棉花畝產下滑19.8％之后，328級皮棉價格由9月份的10227元/噸漲至17000元/噸。這種南旱北澇的異常天氣使得投資者對棉花單產難以做出準確預估，在本棉花年度倉單量減少、遠月合約持倉量創(chuàng)近年新高的背景下，天氣對新棉花年度供應量的影響或將成為鄭棉的下一個炒作題材。
二、出口復蘇形勢不及預期樂觀
從全年看，出口形勢雖可樂觀，但存在不確定性，增速預計亦是逐季回落。不確定性一方面來自國內的勞動力和原材料成本上漲，導致出口企業(yè)競爭優(yōu)勢削弱，另一方面來自國際上的貿易保護主義和海外經濟復蘇力度較弱。從歷史上看，廣交會對出口具有指標性預示意義，而從第107屆廣交會第一期成交額增長9.8％看，未來的出口增長或低于預期�，F階段，宏觀面對商品價格的影響程度顯然超過了其供需面，而美元振蕩貶值和流動性過度寬松更使得短期價格波動加劇。過去十年里發(fā)生了五次大力度的房地產行業(yè)政策調控。從歷史經驗看，房地產行業(yè)緊縮政策出臺之后，似乎只有三到六個月的影響力，中長期看并沒有商品價格顯著下降的狀況出現。如果觀察其他經濟體，包括深陷希臘危機的歐元區(qū)，尚未擺脫通縮困境的日本，以及仍在繼續(xù)降息的俄羅斯和東歐等國。這些國家的短期利率事實上仍在繼續(xù)下降，同時還需要考慮到維持在零利率附近的美元。美、日和歐洲合計約占據全球經濟超過50％，再考慮到美元的影響遠超其實體經濟，我們認為流動性增幅被回收的進程還是相當緩慢。這決定了商品市場高位振蕩的大格局短期不會改變，而受房地產行業(yè)影響更大的工業(yè)品走勢將弱于農產品走勢。
整體上看，金融危機之后，經濟貨幣政策對期貨市場起到絕對的影響作用，進入2010年，流動性過剩所造成的通脹已開始危及經濟復蘇，調控悄然成為主題，任何新的通脹苗頭都可能引起決策者的警惕。在這樣一個大的背景之下，那些處于歷史高位的棉花期貨主力合約價格很難再出現連續(xù)大幅的向上推升，近期內高位振蕩的概率偏大。
三、政策調整不期而至
政策偏好兩頭對當前的棉價而言是一個利空。一頭是棉農，很顯然，棉農將從較高的籽棉收購價上保住收益。另一頭是用棉企業(yè)。在本輪花、紗價格上漲過程中，下游承受的壓力不斷加大。眼下棉紗提價已經比較困難，如果后市棉價繼續(xù)上漲，紗廠只能吃以前紗、棉價差的老本，而“吃老本”無疑是有限度的。因此，絕大多數紡織企業(yè)采取即用即買、等待進口棉花配額的市場策略。面對紡織行業(yè)不可承受棉價上漲之重，引起政府有關部門的高度關注。一方面當前的棉花價格還未到棉花貿易商的盈利預期值，雖然目前平均尚有10％?15％的獲利空間，另一方面市場價格卻已悄然逼近紡織行業(yè)可以承受的極限。交易雙方對價格的認識由此而產生巨大分歧，其結果表現為棉花購銷雙方消極等待，交易趨于清淡。保護紡織行業(yè)的政策傾向無疑會損害貿易商的利益，兩害相權取其輕，我們的看法是，在棉農利益達到有效保障后，國家政策的天平一定是向紡織行業(yè)傾斜。棉花配額對國內棉價的影響不言而喻，問題的復雜性在于，如何正確運用配額手段來達到多重目標，既能夠為紡織行業(yè)及時提供原材料保障，又能避免對國內棉價有關各方產生過大的沖擊。就目前的情況來看，棉花進口配額大量增發(fā)以彌補棉花供需缺口已成定論，如果將紡織行業(yè)的需求以及定單情況作為優(yōu)先考慮因素的話，未來一個月之內就應該發(fā)放相應的棉花配額了。在供應量加大的形勢下，鄭棉上漲的難度將日益顯著。
綜合來看，鄭棉月線趨勢將由上漲轉為振蕩。5月下旬進口棉配額增發(fā)完成后，美棉上漲的最大炒作題材將不復存在，國內棉花現貨供應的緊張態(tài)勢有望得到緩解，國內外棉價繼續(xù)上漲的動能將衰竭。從技術圖形角度看，美棉在90美分附近的歷史高位出現回檔在所難免，鄭棉1101合約在17000元/噸的前期高點附近也將面臨空頭狙擊。未來兩個月里，16200?17200元/噸成為鄭棉主力合約波動的核心區(qū)間。
