森馬服飾:兒童產(chǎn)業(yè)鏈延伸打開(kāi)新想象空間

[中國(guó)童裝網(wǎng)]　童裝業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大,未來(lái)成長(zhǎng)性可期,休閑業(yè)務(wù)恢復(fù)健康

　　受益于新生育高峰以及“單獨(dú)二胎”政策的實(shí)施,巴拉巴拉作為國(guó)內(nèi)第一童裝品牌,有望憑借較快的渠道外延擴(kuò)張以及持續(xù)的內(nèi)生能力提升繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)(收入增速20%左右),同時(shí)針對(duì)不同細(xì)分市場(chǎng),通過(guò)自建、代理、并購(gòu)等多種方式推出多個(gè)子品牌,打造童裝品牌集團(tuán)。童裝業(yè)務(wù)成為公司未來(lái)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力,其市場(chǎng)領(lǐng)先地位也將更加穩(wěn)固。公司休閑服飾業(yè)務(wù)去庫(kù)存效果逐步顯現(xiàn),整體業(yè)務(wù)回歸健康,在多品牌戰(zhàn)略與全渠道模式的持續(xù)推進(jìn)下,有望繼續(xù)保持穩(wěn)健的增長(zhǎng)。

　　產(chǎn)業(yè)鏈延伸打開(kāi)新的想象空間,有望成為第二個(gè)“奧飛動(dòng)漫”

　　公司積極向兒童產(chǎn)業(yè)鏈延伸,打造以童裝與動(dòng)漫為主導(dǎo)的兒童全產(chǎn)業(yè)鏈布局,構(gòu)建兒童產(chǎn)業(yè)多業(yè)態(tài)組合,并有望為公司打開(kāi)新的想象空間。公司目前已經(jīng)憑借《快樂(lè)夢(mèng)多多》動(dòng)畫(huà)片成功打入動(dòng)漫產(chǎn)業(yè),未來(lái)將進(jìn)一步借助動(dòng)漫作品的成功將相關(guān)的動(dòng)漫品牌和形象延伸至產(chǎn)品和服務(wù)領(lǐng)域,帶動(dòng)整條價(jià)值鏈的發(fā)展,并有望在動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展與全產(chǎn)業(yè)鏈布局上成為第二個(gè)“奧飛動(dòng)漫”。

　　公司現(xiàn)金流充裕,手持50億現(xiàn)金,不為并購(gòu)而并購(gòu)

　　公司近年來(lái)整體現(xiàn)金流非常充裕,手持現(xiàn)金近50億,良好的財(cái)務(wù)狀況及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也為公司提供了較大的外延擴(kuò)張空間,尤其在行業(yè)仍處于調(diào)整的階段,更有機(jī)會(huì)獲得合適并購(gòu)機(jī)會(huì).公司在并購(gòu)方面穩(wěn)健審慎而不失進(jìn)取,不為并購(gòu)而并購(gòu).

　　消費(fèi)環(huán)境持續(xù)低迷導(dǎo)致休閑服飾增長(zhǎng)受阻;門(mén)店擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期,費(fèi)用增加過(guò)快;線上業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;新項(xiàng)目的并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn);

　　考慮到童裝業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)以及公司休閑服飾的平穩(wěn)回升,我們上調(diào)14~16年盈利預(yù)測(cè)至EPS1.62/1.95/2.30元,同比增長(zhǎng)20.6%/20.2%/17.9%。公司童裝業(yè)務(wù)具備較好的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性以及向兒童產(chǎn)業(yè)鏈的多方面延伸帶來(lái)的巨大想象空間,公司手持現(xiàn)金50.2億元,未來(lái)并購(gòu)整合和合作代理也將是一大看點(diǎn),給予公司一定的估值溢價(jià),維持“推薦”評(píng)級(jí),結(jié)合絕對(duì)估值法,公司合理估值為43.5元。