今后該行業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素將由出口拉動(dòng)向國(guó)內(nèi)消費(fèi)轉(zhuǎn)變
平安證券區(qū)志航
中國(guó)海關(guān)發(fā)布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年1-11月，中國(guó)紡織品服裝實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差約占全國(guó)貿(mào)易順差總值的60%�？梢�(jiàn)，紡織品服裝依然是中國(guó)貿(mào)易順差最大制造者�！ �2007年前11個(gè)月，中國(guó)紡織服裝出口總額為1536.03億美元，同比增長(zhǎng)19.66%，這是2003年以來(lái)全行業(yè)出口增速第一次低于20%。按照這個(gè)速度，我們預(yù)計(jì)2007年全行業(yè)出口額將突破1700億美元，增幅將在15.6%左右。
我們認(rèn)為，服裝行業(yè)出口增速回落主要也是受到貿(mào)易壁壘的影響，另外，內(nèi)需的增長(zhǎng)也分流了服裝的出口。在出口負(fù)面因素增加出口壓力增大的情況下，眾多服裝企業(yè)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)，通過(guò)結(jié)構(gòu)升級(jí)鋪設(shè)內(nèi)銷(xiāo)渠道等形式轉(zhuǎn)移出口壓力。隨著國(guó)內(nèi)生活水平的提升，消費(fèi)升級(jí)將引導(dǎo)或者刺激服裝的消費(fèi)，將起到分流出口的作用。
固定資產(chǎn)增速放緩
2007年前11個(gè)月，國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)1376.46億元固定資產(chǎn)投資，同比增長(zhǎng)了27%。紡織子行業(yè)從2007年3月-10月，投資增速一直低于全國(guó)水平，11月份略高于全國(guó)水平0.2個(gè)百分點(diǎn)；服裝鞋帽行業(yè)則實(shí)現(xiàn)了657.87億元固定資產(chǎn)投資，同比增長(zhǎng)了39.8%，繼續(xù)大幅高于全國(guó)投資增速；化學(xué)纖維行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)239.85固定資產(chǎn)投資，同比增長(zhǎng)了24.4%，成為三個(gè)子行業(yè)中唯一低于全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速的行業(yè)。
總體而言，整個(gè)紡織業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速略有放緩，主要是和宏觀調(diào)控資金面相對(duì)緊張有關(guān)，而化學(xué)纖維投資增速大幅回落和環(huán)保治污等因素有一定關(guān)系。但是，我們認(rèn)為整個(gè)紡織行業(yè)的投資增速依然維持較高水平。
產(chǎn)量增長(zhǎng)平穩(wěn)
紡織品產(chǎn)量增速略有放緩，尤其是絲織品下滑勢(shì)頭相對(duì)明顯，2007年前11個(gè)月產(chǎn)量增速僅1.2%，同比下跌了1.9個(gè)百分點(diǎn)，也低于2006年全年1.9%的增速水平。
服裝行業(yè)依然保持平穩(wěn)的產(chǎn)量增速。2007年前11個(gè)月服裝產(chǎn)量為1796759萬(wàn)件，實(shí)現(xiàn)13.44%的產(chǎn)量增速，高于2006年全年11.86%的增速。隨著服裝鞋帽行業(yè)較高的固定資產(chǎn)投資增速，我們估計(jì)未來(lái)服裝行業(yè)產(chǎn)量增速有望達(dá)到15%左右的水平。
我們認(rèn)為，在全紡織行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速保持高水平的情況下，行業(yè)未來(lái)的產(chǎn)能釋放也將維持較高水平，行業(yè)仍將穩(wěn)定增長(zhǎng)。
利潤(rùn)增速高于收入增幅
2007年，國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭。前11個(gè)月，紡織、服裝、化纖三個(gè)子行業(yè)的收入增速分別達(dá)到21.22%、23.65%和26.3%；三個(gè)子行業(yè)總體利潤(rùn)平穩(wěn)，利潤(rùn)增速均高于收入增速。而化纖子行業(yè)的情況在2007年前11月表現(xiàn)相對(duì)良好，2007年以來(lái)的利潤(rùn)增速在100-200%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收入增速水平。主要受到該行業(yè)尤其是粘膠氨綸等子行業(yè)強(qiáng)勁的周期性恢復(fù)的影響。
2007年1-11月，紡織子行業(yè)毛利率為10.43%，利潤(rùn)率為3.81%；服裝鞋帽子行業(yè)毛利率為14.19%，利潤(rùn)率為4.32%；化纖行業(yè)毛利率為8.57%，利潤(rùn)率為3.84%。服裝鞋帽的盈利水平不斷改善，估計(jì)2007年全年毛利率創(chuàng)下2002年以來(lái)的新高；紡織子行業(yè)毛利率也創(chuàng)下2003年以來(lái)的新高，主要和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)有關(guān)，而利潤(rùn)率更加耀眼，創(chuàng)下了1999年以來(lái)的新高，我們認(rèn)為主要是因?yàn)?007年證券市場(chǎng)牛市直接大大提高部分紡織企業(yè)的投資收益；而化纖行業(yè)的盈利指標(biāo)波動(dòng)厲害，體現(xiàn)了該行業(yè)整體周期性特征明顯。而油價(jià)為主的原材料以及勞動(dòng)成本等因素不斷漲價(jià)，造成化纖行業(yè)毛利率在目前周期景氣高企的情況下依然未能回復(fù)到歷史最高水平（毛利率10-15%，利潤(rùn)率5-6%）。
另外，春節(jié)臨近，部分紗廠有提前放假的可能，對(duì)上游的采購(gòu)量將出現(xiàn)短暫回落。同時(shí)，2007年下半年以來(lái)力度不斷加大的宏觀調(diào)控政策（銀行貸款利率不斷攀升），將可能導(dǎo)致下游對(duì)化纖的需求萎縮。 整個(gè)紡織服裝行業(yè)均在不同程度上受到原材料價(jià)格上升，土地成本上升，勞動(dòng)成本上升，人民幣升值帶來(lái)出口損失，出口退稅率下降以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退等負(fù)面因素影響。進(jìn)入2008年，人民幣以7.2775再創(chuàng)匯改以來(lái)的新高，人民幣累計(jì)升值幅度已超過(guò)10%。人民幣的升值，直接受影響的就是外貿(mào)出口企業(yè)，使得其產(chǎn)品在出口國(guó)價(jià)格上漲，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)力下降。尤其是生產(chǎn)紡織、服裝等低附加值產(chǎn)品的勞動(dòng)密集型企業(yè)，其所受到的沖擊和影響更大，我們認(rèn)為紡織行業(yè)作為貿(mào)易順差的主要制造者，出口退稅或?qū)⑦M(jìn)一步下調(diào)。
如果繼續(xù)依靠簡(jiǎn)單的加工或者貼牌生產(chǎn)，整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)率將維持較低水平，眾多企業(yè)將面臨虧損破產(chǎn)局面，所以行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)創(chuàng)品牌走內(nèi)需之路應(yīng)是國(guó)內(nèi)紡織服裝企業(yè)解決困局的選擇。而且，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)紡織服裝消費(fèi)開(kāi)始逐漸升溫，行業(yè)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素將由出口拉動(dòng)向國(guó)內(nèi)消費(fèi)轉(zhuǎn)變。
