點評:二季度粘膠行業(yè)盈利能力整體下滑，帶動公司業(yè)績環(huán)比下降。去年2月份起，受下游紗產(chǎn)量快速增長以及棉花產(chǎn)量不足，價格上漲等因素影響，粘膠行業(yè)逐步回暖。受此影響公司也快速扭虧，并于去年第二季度達到景氣度高點，綜合毛利率水平達到08年以來的高點24%。然而，今年一季度后，棉花價格加速上漲，并達到08年以來的歷史高位，與此同時，下游紗產(chǎn)量增速放緩，粘膠纖維價格上漲乏力，公司主導產(chǎn)品短纖和長絲價格均出現(xiàn)下滑，導致營業(yè)收入環(huán)比下降；同時綜合毛利率進一步下滑至12.37%。
預計下半年經(jīng)營形勢將較上半年嚴峻。預計下半年公司主要原材料棉花價格仍將維持高位，粘膠長絲需求較為穩(wěn)定，盈利能力進一步下滑幅度有限，但普通粘膠短纖產(chǎn)能擴張較快，市場競爭愈加激烈，盈利能力有進一步下滑的可能；同時人民幣升值帶來下游服裝出口增長不確定性增加，公司產(chǎn)品銷售增長存在較大的不確定性，預計下半年經(jīng)營形勢較上半年更為嚴峻。
4萬噸高濕模量粘膠短纖維投產(chǎn)是公司2011年的主要業(yè)績增長點。由于普通粘膠短纖產(chǎn)能擴張較快，競爭較為激烈，公司擬提升產(chǎn)品的差別化率；并于2010年5月19日發(fā)行股票4917.70萬股，發(fā)行價為6.4元/股，凈募集資金近3億元，全部投入年產(chǎn)4萬噸高濕模量粘膠短纖維項目，該項目預計2010年9月底投產(chǎn)。這一項目是公司2011年的主要業(yè)績增長點，預計將增厚公司每股收益0.14元左右。
氨綸項目是否能夠帶來預期收益仍待觀察。公司7月9日公告，擬投資4.1億元建設年產(chǎn)1.2萬噸連續(xù)聚合差別化氨綸項目，該項目計劃近期將開工，并于2011年建成投產(chǎn)。但由于氨綸目前的盈利空間也正在縮小，后期公司該項目相關(guān)產(chǎn)品投產(chǎn)后是否能夠帶來預期收益，仍有待觀察，公司方面預計將增厚每股收益0.13元左右。
投資評級：“觀望”。預計公司2010年、2011年每股收益分別為0.25元和0.40元，對應的動態(tài)市盈率分別為25倍和16倍，目前估值水平較高，暫予公司“觀望”的投資評級。
