據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》報(bào)道，與壟斷性企業(yè)相比，服裝的龍頭企業(yè)更具有市場(chǎng)化和國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)能力。雅戈?duì)枒{借先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備，較高的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)投入、面料-服裝-銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)業(yè)鏈打造，獲得了高速發(fā)展。1995年至2004年，雅戈?duì)栔鳡I(yíng)收入、主營(yíng)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)37.55%、35.78%和34.06%，在紡織服裝行業(yè)乃至中國(guó)上市公司中處于絕對(duì)領(lǐng)先水平。2004年公司在高基數(shù)基礎(chǔ)上加速增長(zhǎng)，三項(xiàng)指標(biāo)的增長(zhǎng)率分別達(dá)53.72%、44.98%和39.4%。據(jù)中華全國(guó)商業(yè)信息中心的統(tǒng)計(jì)，2004年“雅戈?duì)?rdquo;襯衫平均相對(duì)綜合市場(chǎng)占有率為11%，已連續(xù)十年居同行業(yè)第一；“雅戈?duì)?rdquo;西服平均相對(duì)綜合市場(chǎng)占有率為11.64%，連續(xù)五年居同行業(yè)第一。
競(jìng)爭(zhēng)方式領(lǐng)先行業(yè)
服裝行業(yè)接近完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致企業(yè)分化加劇，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)手段決定了其盈利能力。目前我國(guó)只有雅戈?duì)柕确b龍頭企業(yè)，已從質(zhì)量和使用價(jià)值的競(jìng)爭(zhēng)向品牌與營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的競(jìng)爭(zhēng)過(guò)渡。原料方面，我國(guó)中低檔面料過(guò)剩，而出口服裝中約有40%需使用進(jìn)口面料，高檔面料仍是制約行業(yè)發(fā)展的瓶頸。實(shí)踐證明，面料與服裝的一體化是紡織產(chǎn)業(yè)鏈中最具有整合效率的環(huán)節(jié)。近年來(lái)雅戈?duì)柕认冗M(jìn)企業(yè)開(kāi)始向上游面料延伸，使面料與服裝脫節(jié)的矛盾通過(guò)企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)鏈一體化得到解決。市場(chǎng)需求方面，目前我國(guó)人均衣著類(lèi)消費(fèi)處于世界中下等水平，潛力較大。中國(guó)服裝出口額從1978年的7.1億美元增長(zhǎng)到2004年的616億美元，年均遞增18.7%。2005年配額取消后，中國(guó)的勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸現(xiàn)。今年初以來(lái)企業(yè)出口定單飽滿(mǎn)，如龍頭企業(yè)雅戈?duì)枺?005年出口訂單已占全年出口計(jì)劃的80%。
營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)決定服裝企業(yè)的增長(zhǎng)空間
國(guó)際知名服裝公司視營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)為競(jìng)爭(zhēng)中最重要的資源，我國(guó)服裝業(yè)未來(lái)趨勢(shì)是：生產(chǎn)商品牌向零售商品牌過(guò)渡，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)決定生產(chǎn)企業(yè)的增長(zhǎng)空間。
雅戈?duì)柖嗄陙?lái)累計(jì)投資15億元，建立起包括763家商場(chǎng)專(zhuān)柜專(zhuān)廳、783家特許加盟店和345家自營(yíng)專(zhuān)賣(mài)店的覆蓋全國(guó)的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。其中自營(yíng)專(zhuān)賣(mài)店的銷(xiāo)售占比最大為43%。營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的大規(guī)模投入為提高市場(chǎng)占有率奠定了基矗應(yīng)該看到，目前雅戈?duì)杻?yōu)良的業(yè)績(jī)是在營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)尚未完全發(fā)揮效益的前提下實(shí)現(xiàn)的，未來(lái)公司營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的效益將進(jìn)一步發(fā)揮。
此外，還要注意到，雅戈?duì)柲壳坝?09家自營(yíng)專(zhuān)賣(mài)店是在大中城市中心地段購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)建立的。隨著房地產(chǎn)的升值，這部分資產(chǎn)價(jià)值已經(jīng)由當(dāng)初的15個(gè)億升值為25個(gè)億。2003年公司出售杭州一家專(zhuān)賣(mài)店，就獲投資收益1000多萬(wàn)元。
雅戈?duì)柈a(chǎn)業(yè)鏈日臻完善
為實(shí)現(xiàn)面料與服裝上下游的良性互動(dòng)，雅戈?duì)柾顿Y建設(shè)的紡織城2004年全面投產(chǎn)。紡織城包括色織、印染、針織、毛紡等多種面料，是目前國(guó)內(nèi)最先進(jìn)的紡織基地之一。2004年色織布一期產(chǎn)品供不應(yīng)求，二期已于2004年11月投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后色織布年產(chǎn)能將擴(kuò)大一倍達(dá)3400萬(wàn)米。公司色織布的質(zhì)量、檔次、交貨期和售價(jià)已達(dá)到行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。為了降低色織布成本，保證原料質(zhì)量，公司又租賃了新棉集團(tuán)11.2萬(wàn)錠棉紗生產(chǎn)項(xiàng)目，產(chǎn)業(yè)鏈得到進(jìn)一步延伸。2004年色織布實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3654萬(wàn)元。2005年有望再增長(zhǎng)一倍。
紡織城的針織染整項(xiàng)目已投產(chǎn)一年多，預(yù)計(jì)2005年針織染整產(chǎn)量可達(dá)7500-8000噸，較2004年的2400噸大幅度增長(zhǎng)。紡織城毛紡業(yè)務(wù)的新廠房已正式啟用，2005年產(chǎn)能可達(dá)260萬(wàn)米，2006年達(dá)到500萬(wàn)米。
紡織城的全面投產(chǎn)不僅為雅戈?duì)柼峁┝诵碌睦麧?rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，也使“紡織-服裝-零售”的一體化的產(chǎn)業(yè)鏈日臻完善，有助于降低成本、穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量和提高快速反應(yīng)能力，使公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提高。
雅戈?duì)柗康禺a(chǎn)后勁十足
雅戈?duì)柪梅b品牌的知名度和輻射力，向房地產(chǎn)領(lǐng)域?qū)嵤┒嘣_(kāi)拓，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比重逐年上升。目前雅戈?duì)栔脴I(yè)公司在寧波房地產(chǎn)行業(yè)排名第一，其規(guī)模超過(guò)前5家中另外4家的總和。2004年雅戈?duì)柗康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)55357萬(wàn)元，增長(zhǎng)122%。2004年公司又收購(gòu)了寧波甬城房地產(chǎn)公司，組建了蘇州雅戈?duì)栔脴I(yè)公司，為后續(xù)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)做好前期準(zhǔn)備。
雅戈?duì)柲壳霸趯幉�、蘇州和臺(tái)州地區(qū)共擁有土地儲(chǔ)備137萬(wàn)平米，規(guī)劃建筑面積183萬(wàn)平米，開(kāi)發(fā)完成后預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入115億元。2005、2006年房地產(chǎn)項(xiàng)目銷(xiāo)售將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2007年是公司房地產(chǎn)的收獲期，預(yù)計(jì)未來(lái)三年房地產(chǎn)銷(xiāo)售收入分別達(dá)19億元、18億元和88億元。
2004年公司多個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)售順利，年末房地產(chǎn)預(yù)收款達(dá)16億元，公司目前尚有20多億元的銀行授信額度未使用，沒(méi)有資金壓力。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將成為雅戈?duì)栭L(zhǎng)期堅(jiān)持的主業(yè)和重要利潤(rùn)來(lái)源。
建議增持雅戈?duì)?
雅戈?duì)柹鲜幸詠?lái)，注重對(duì)股東特別是公眾股東的回報(bào)。累計(jì)在紡織板塊乃至上市公司中處于領(lǐng)先水平。公司治理結(jié)構(gòu)良好，信息披露規(guī)范，運(yùn)作透明度高，未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，屬于典型的藍(lán)籌股。目前股價(jià)低估，建議增持。
